20220311-国海证券-华熙生物-688363.SH-年报点评_护肤品业务驱动营收高增_四轮驱动战略稳步推进_6页_393kb

华熙生物（688363）2021年年报点评总结

核心内容

华熙生物（688363）2021年实现营收49.48亿元，同比增长87.9%；归母净利润7.82亿元，同比增长21.1%；扣非归母净利润6.63亿元，同比增长16.7%。公司整体表现强劲，护肤品业务成为主要增长驱动力，同时持续推进“四轮驱动”战略，涵盖原料、医美、骨科及其他业务板块。

主要观点

1. 收入增长显著，利润增速相对放缓

• 收入端：2021年公司营收同比增长87.9%，其中2021年第四季度营收同比增长86.8%，归母净利润同比增长9%。
• 利润端：净利润增速相对放缓，主要由于销售费用、股权激励费用及新工厂折旧摊销增加，导致毛利率下降3.3个百分点至78%。

2. 原料业务稳步发展，多品类增长

• 原料业务：全年实现营收9.05亿元，同比增长28.6%，毛利率降至72.2%。
  • 化妆品级：收入3.9亿元，同比增长16%，占比下降至43.2%。
  • 医药级：收入2.5亿元，同比增长15.8%，毛利率保持在87%左右，注射级产品同比增长约30%。
  • 食品级：收入1.1亿元，同比增长36.9%，占比提升至11.9%。
  • 其他原料：收入1.5亿元，同比增长120%，占比提升至17%，多款产品收入超千万。

3. 医美管线布局逐步完善，业务增长显著

• 医美终端业务：全年实现收入7亿元，同比增长21.5%，毛利率下降至82%。
  • 皮肤类医疗产品：收入5.04亿元，同比增长15.9%，占比72%。
    • “御龄双子针”：链接1,000多家医美机构，累计销售超25万支。
    • 新品布局：推出“润致5号”大颗粒产品，两款单相产品完成临床试验，有望2022年获批；第二代水光产品即将进入临床试验。
    • 辅助产品：获批4项第二类医疗器械医用敷料，用于术后护理。
    • 水光设备：已获批水光设备，同系列新品即将推出。
  • 骨科注射液：收入1.23亿元，同比增长37.1%；“海力达”在安徽省集采中标，挂网销售省份达26个；PRP应用新增近百家三级医院。
  • 其他业务：收入0.72亿元，同比增长42.7%。

4. 功能性护肤品快速增长，品牌矩阵与爆品体系逐步完善

• 功能性护肤品：全年实现收入33.2亿元，同比增长147%，毛利率79%（若运费还原则微增）。
  • 润百颜：收入12.3亿元，同比增长117%，屏障修护与水润系列成为爆品。
  • 夸迪：收入9.8亿元，同比增长150%，霜类产品表现亮眼。
  • 米蓓尔：收入4.2亿元，同比增长111%。
  • BM肌活：收入4.3亿元，同比增长286.2%。
  • 渠道表现：抖音渠道占比17%，同比增长14%；天猫渠道达人直播占比19%，同比下降8%；线下渠道润百颜开设3家实体店，夸迪发展超200家加盟店。
  • 产品结构：次抛类产品同比增长107%，但占比下降至41%；面膜/面霜乳液类产品占比提升至24%，其他品类占比提升至13%。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 日期：2022/03/10

风险提示

1. 流量成本大幅上升；
2. 海外品牌降价抢占市场份额；
3. 产品质量问题；
4. 监管趋严可能影响产品上新；
5. 新锐品牌崛起加剧竞争；
6. 相关数据如与公司公告不一致，以公告为准。

总结

华熙生物2021年业绩表现亮眼，护肤品业务驱动营收高增，同时医美、骨科及其他业务稳步发展。公司持续推进“四轮驱动”战略，布局原料、医美、品牌与渠道，功能型护肤品表现尤为突出。尽管利润增速受费用增加影响有所放缓，但整体盈利能力仍保持增长。分析师预计2022-2024年公司营收与净利润将持续增长，维持“增持”评级。然而，需关注潜在风险，如成本上升、竞争加剧及监管变化等。