20230219-YY评级-城投美元债市场观察_存量_到期及发行一览_2页_188kb

城投美元债市场观察总结

摘要

城投美元债自2016年起逐渐形成一定规模，至2022年第四季度发行速度有所放缓。本文从存量、到期和发行三个方面对城投美元债市场进行了概述，旨在为投资者和市场参与者提供关键信息。

存量情况

截至2023年2月3日，按照YY评级口径统计，城投平台存量美元债规模合计为703.3亿美元，折合人民币约为4761.3亿元。

• 地域分布：主要集中在浙江、江苏、山东三地，合计占比近61%。
• 行政层级：以地市级平台和区县级平台为主。
• 平台层级：层级较低的区县平台和开发区平台多分布于江浙两地。
• 评级分布：存量平台以YY评级4-6为主，而YY评级7的平台多为江浙地区的区县级与开发区级平台。

到期情况

当前城投美元债存续规模为703亿美元，主要到期时间集中在2024年第四季度和2025年第三季度，合计规模为330亿美元，占存续规模的47%。

• 兑付压力：未来两年（2023、2024）的兑付压力主要集中在第三季度和第四季度。
• 票息分布：多数区域平台存续美元债票息在**3%-6%**之间。
• 高票息地区：江苏、山东两地的存续债票息在6%以上，规模分别为21.7亿美元和11.1亿美元。

发行情况

城投美元债发行整体呈上涨趋势，但自2022年第四季度起有所放缓，2023年1月发行规模仅为4.4亿美元。

• 发行主体变化：从“省级、地市级为主”转变为“地市、区县级为主”。
• 发行方式变化：从“直接发行、担保发行为主”转变为“直接发行、SBLC为主”。
• 区域分化：
  • 华东、华中：发行规模整体上涨。
  • 华北、东北：发行规模或逐渐下滑，或退出市场。
• 票息趋势：
  • 票息上涨明显：江西、天津、重庆、河南等地近两年城投美元债票息上涨幅度较大。
  • 票息下降趋势：河北、江苏、浙江、湖北、北京等地的美元债票息整体呈下降趋势。

总结

城投美元债市场近年来呈现显著的区域分化和发行方式转变趋势。江浙地区作为主要发行和存量区域，占据较大比重，且存在较多低层级平台。到期压力集中在2024和2025年，尤其是第四季度和第三季度，对市场流动性构成挑战。在发行方面，地市级和区县级平台逐渐成为主导力量，SBLC成为主要担保方式。华东、华中地区发行规模增长，而华北、东北地区则面临发行萎缩的风险。此外，不同区域的票息水平差异明显，部分区域呈现上涨趋势，另一些则下降，反映出市场对不同地区信用风险的评估差异。