20230328-宝城期货-贵金属月报_金融属性和货币属性共振_18页_1mb

报告摘要

贵金属研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2023年3月以来黄金价格的走势及其背后驱动因素，包括美国通胀水平、经济状况和欧美金融系统稳定性。报告指出，黄金的上涨主要由其金融属性和货币属性的共振推动，同时提到了海外金融机构暴雷对市场情绪和美联储政策预期的影响。

主要观点

黄金上涨驱动因素：
- 避险属性：3月上旬，美国硅谷银行和瑞士信贷等金融机构暴雷，引发市场风险偏好下降，黄金作为避险资产受到追捧。
- 货币属性：美联储加息接近尾声，美元指数面临下行压力，同时美国经济在高利率环境下持续疲软，进一步利好黄金。
- 通胀预期：美国2月通胀数据符合预期，但住房分项仍是主要拖累因素，预计二季度通胀回落幅度取决于住房分项的走势。
市场反应：
- 通胀数据改善未对市场造成明显冲击，美元指数和10年期美债收益率小幅波动。
- 硅谷银行事件后，市场对美联储加息预期降温，降息预期升温，美元指数承压下行。
- 黄金ETF和COMEX黄金非商业净多头持仓持续上升，显示市场对黄金的看涨态度。
经济与就业情况：
- 美国2月非农新增就业人数为31.1万人，薪资增速持续改善，失业率维持在较低水平。
- 尽管就业市场表现尚可，但制造业持续疲软，服务业则表现强劲，这为美联储维持高利率提供了支撑。
历史经验：
- 以1979-1981年沃尔克时期的高通胀应对为例，显示美联储可能不会过早降息，而是持续维持限制性利率直至通胀趋势性回落。
技术分析与市场展望：
- 短期内需关注纽约金在2000美元/盎司的技术压力位。
- 中长线来看，黄金仍有上涨空间，建议逢低做多。

关键信息

通胀数据：
- 美国2月CPI同比为6.0%，环比为0.4%。
- 核心CPI同比为5.5%，环比为0.5%。
- 住房分项对核心CPI贡献超过60%，预计在2023年第二季度有望回落。
就业市场：
- 2月非农新增就业人数为31.1万人，平均时薪同比上涨4.6%，失业率为3.6%。
- JOLTS职位空缺为1082.4万人，显示就业市场仍存在缺口。
经济形势：
- 2月ISM制造业PMI为47.7%，低于荣枯线，显示制造业疲软。
- 非制造业PMI为55.1%，表现强劲，为经济提供支撑。
货币政策预期：
- 美联储3月议息会议显示，利率终点仍为5.10%，多数参会者支持加息至5.0%-5.25%。
- 降息预期升温，但短期内仍不被市场广泛接受。
市场指标：
- 黄金ETF持仓自11月初企稳，但未跟随金价上行。
- COMEX黄金非商业净多头持仓持续上升，显示市场对黄金的看涨情绪。
技术分析：
- 纽约金在2000美元/盎司一线有明显压力。
- 若突破该压力位，可顺势追多。