新能源行业深度报告：动力电池与电气系统系列报告之（四十四），媒体披露特斯拉或采用无钴电池，铁锂电池行业受关注招商证券-11页_966kb

文档总结

核心内容概述

本报告围绕特斯拉可能在中国采用无钴电池的媒体报道，分析了磷酸铁锂电池（LFP）在动力电池行业中的发展趋势与投资机会。报告指出，随着技术进步，LFP电池正在逐步弥补其在能量密度方面的短板，未来在乘用车及非车用市场的渗透率将显著提升。同时，LFP电芯市场格局已基本稳定，上游磷酸铁环节将成为竞争的关键。

主要观点

1. 特斯拉或采用无钴电池，磷酸铁锂成为主流方案

• 路透社披露特斯拉可能与宁德时代合作使用无钴电池。
• 若属实，无钴电池路线中磷酸铁锂可能性最大，因其具备安全性高、循环寿命长、成本低等优势，且符合特斯拉对能量密度和高低温性能的要求。
• 特斯拉的电池战略细节可能在2020年4月的电池日披露。

2. 铁锂电池正在补短板

• 磷酸铁锂电池的能量密度短板正在通过刀片/条形电池技术和CTP技术得到改善。
• 目前部分磷酸铁锂电池能量密度已达到160-170 Wh/kg，接近180 Wh/kg。
• CTP技术通过减少电池模组结构，提升空间利用率、降低重量、提高能量密度并降低成本。

3. 铁锂电池在车用市场渗透率回升

• 客车市场：LFP电池装机占比稳定在90%以上。
• 专用车市场：LFP电池装机占比从2017年的26%提升至2019年的65%。
• 乘用车市场：LFP电池渗透率从2016年的25%以上下降至2019年的5%，但2019年下半年开始回升，预计2020年将显著提升。

4. 非车用市场潜力巨大

• 48V电池、电动自行车、通信储能、港口岸电、电动船等市场开始关注LFP电池。
• 全球铅酸电池需求仍有500 GWh以上，LFP电池有望成为替代主力。

5. LFP电芯市场格局稳定

• 目前由宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能四家企业主导，合计出货占比超90%。
• 这些企业在人力资本、研发能力、管理能力、资产负债表等方面具备明显优势。

6. 材料环节竞争聚焦磷酸铁环节

• 正极材料环节，德方纳米、贝特瑞、湖南裕能、湖北万润等公司表现突出。
• 磷酸铁环节，天赐材料等公司具备较大产能（如天赐材料3.5万吨）。

7. 投资建议

• 电芯环节：继续推荐宁德时代和亿纬锂能，关注鹏辉能源。
• 材料环节：推荐或关注天赐材料（磷酸铁产能）、德方纳米（导电液、碳纳米管）、湘潭电化（参股湖南裕能）、合纵科技、富临精工等公司。

关键信息

• 行业规模：截至2020年2月18日，上证指数为2985点，行业股票家数42只，总市值9834亿元，流通市值7174亿元。
• 市场表现：1个月内绝对表现18.3%，6个月内57.2%，12个月内53.0%；相对表现1个月内20.2%，6个月内47.3%，12个月内30.9%。
• 风险提示：
  1. 新能源汽车销量低于预期；
  2. 技术路线变化（如固态电池、超级电容）；
  3. 供给无序扩张导致产品价格下降。

结构清晰内容列表

行业趋势

• LFP电池在客车和专用车市场已占据主导地位。
• LFP电池在乘用车市场渗透率正在回升。
• 非车用市场（如电动自行车、通信储能）出现增长。

技术进步

• 刀片/条形电池技术与CTP技术提升LFP电池能量密度与成本优势。
• 部分企业LFP电池能量密度接近180 Wh/kg。

市场格局

• LFP电芯市场由宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能主导。
• 材料环节竞争聚焦于正极材料，尤其是磷酸铁环节。

投资建议

• 电芯环节：宁德时代、亿纬锂能（强烈推荐），鹏辉能源（关注）。
• 材料环节：天赐材料（磷酸铁产能）、德方纳米（导电液与碳纳米管）、湘潭电化（参股湖南裕能）、合纵科技、富临精工等。

资料来源

• 贝格数据、招商证券、工信部、国家知识产权局、化学与物理电源协会、GGII等。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，浙江大学硕士。
• 刘珺涵：招商证券新能源汽车上游产业分析师，美国克拉克大学硕士。
• 赵旭：招商证券风电、新能源汽车分析师，中国农业大学硕士。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 招商证券或关联机构可能持有相关公司证券头寸，存在利益冲突。