20220329-西部证券-青岛啤酒-600600.SH-21年年报点评_量价提升逻辑持续演绎_高端化成绩亮眼_7页_308kb

青岛啤酒2021年年报点评总结

核心内容

青岛啤酒（600600.SH）在2021年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均显著提升，显示出公司在高端化战略方面的成功。尽管第四季度受到疫情影响，业绩出现短期波动，但整体表现仍符合预期。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入301.67亿元，同比增长8.67%；归母净利润为31.55亿元，同比增长43.34%；扣非归母净利润为22.07亿元，同比增长21.54%。
• 量价提升：全年啤酒销量为793万千升，同比增长1.41%；吨价为3742元/千升，同比增长7%，量价双升推动啤酒业务收入增长8.5%。
• 品牌结构优化：主品牌销量占比提升至54.6%，同比增长5个百分点，显示结构升级显著。
• 高端产品增长：高端以上产品销量达52万千升，同比增长14.2%，体现出公司对高端市场的重视和精细化管理。
• 盈利能力增强：尽管面临包材成本上涨压力（吨成本同比上涨4.9%），公司毛利率仍提升1.28个百分点至36.73%，净利率提升2.53个百分点至10.46%。
• 费用控制：期间费用率为18.49%，同比增长1.19%，其中销售费用率增长0.71个百分点，管理费用率略有下降。

关键信息

2021年主要财务数据

2021年经营亮点

• 量价双升：销量增长与吨价提升共同推动收入增长。
• 高端化战略成效显著：主品牌和高端产品销量占比提升，反映结构优化。
• 盈利能力增强：在成本上升背景下，毛利率与净利率均有所提升。
• 区域市场表现：山东地区作为公司主要市场，其表观净利率提升约2个百分点至9%，显示盈利能力改善。

投资建议

• 公司预计2022至2024年归母净利润分别为34.31亿元、41.78亿元和47.16亿元，对应EPS分别为2.51元、3.06元和3.46元。
• 鉴于短期疫情扰动可控，公司全年利润增长仍具潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 原材料价格波动
• 高端化进程不及预期
• 旺季销量不及预期

未来展望

公司通过持续的高端化战略和产品结构优化，提升了整体盈利能力和市场竞争力。预计未来三年公司仍将保持稳健增长，盈利能力有望进一步改善。短期市场波动主要源于疫情，但随着疫情控制，量价提升逻辑有望兑现，带来利润增长。

总结

青岛啤酒2021年在高端化战略推动下，实现量价双升，盈利能力显著增强，尽管第四季度因疫情出现亏损，但全年业绩符合预期。公司未来增长动力强劲，预计2022至2024年净利润持续增长，维持“买入”评级。