20201015-银河期货-9月物价数据分析_物价持续回落为更加灵活适度的货币政策留出空间_9页_781kb

9月物价数据分析总结

核心内容概述

9月的物价数据整体呈现回落趋势，CPI同比由2.4%降至1.7%，PPI同比由-2%降至-2.1%。这一回落既受到统计因素的影响，如食品价格基数较高和翘尾因素减弱，也受到经济因素的影响，包括全球经济下行、油价下跌、疫情影响及高库存等。当前核心CPI维持在历史低位，显示出通缩压力的存在，因此，更加灵活适度的货币政策仍有必要继续实施，并具备一定的操作空间。

主要观点

• 物价回落的多重原因：

  • 统计因素：食品价格去年基数较高，翘尾因素回落，导致CPI同比显著下降。
  • 经济因素：全球经济下行导致油价下跌，影响交通燃料价格；疫情对就业率的冲击使租房价格下跌；高库存压低了PPI。

• CPI趋势分析：

  • 食品CPI由11.2%回落至7.9%，非食品CPI由0.1%回落至0%。
  • 核心CPI持续处于低位，9月与历史低点持平，显示通缩压力。
  • 猪价同比上涨25.5%，涨幅较前值大幅回落，但仍是CPI上涨的主要贡献项。
  • 鲜菜价格同比上涨17.2%，高于前值，但整体农产品价格指数呈现走弱趋势。

• PPI趋势分析：

  • PPI同比由-2%降至-2.1%，跌幅有所收敛。
  • 生产资料PPI同比为-2.8%，跌幅较前值收窄；生活资料PPI由上涨0.6%转为下跌0.1%。
  • 翘尾因素继续回落，新涨价因素维持不变，PPI整体下行压力减弱。
  • 上游原材料和采掘业价格同比大幅下滑，但环比出现反弹，反弹力度较弱。
  • 下游加工业价格同比跌幅也有所收窄，但整体仍处于下行区间。

• PPI与PPIRM关系：

  • PPIRM同比为-2.3%，前值为-2.5%，PPI与PPIRM的差值由0.5%降至0.2%。
  • 上游价格下跌幅度小于中下游，表明中下游企业面临的价格压力有所缓解。

关键信息

政策展望

• 货币政策空间：由于物价回落，货币政策仍有较大操作空间，且需保持灵活适度。
• 宏观杠杆率：央行对阶段性高宏观杠杆率持开放态度，表明宏观政策将维持宽松。
• 经济形势判断：当前经济面临通缩压力，需进一步关注核心CPI走势及结构性通胀因素。

图表说明

• 图1：CPI与核心CPI比较，显示核心CPI持续处于低位。
• 图2：CPI的翘尾因素与新涨价因素分析，翘尾因素明显减弱。
• 图3：猪价及其同比涨幅，显示猪价涨幅回落。
• 图4：农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数，显示农产品价格整体走弱。
• 图5：PPI、生产资料PPI与生活资料PPI同比比较，显示生产资料PPI跌幅收窄。
• 图6：生产资料PPI三大行业的环比与同比变动，显示上游价格跌幅收窄，环比略有反弹。
• 图7：澳新CICFI与MYLpic矿价指数比较，显示铁矿石价格节后走高。
• 图8：PPI与PPIRM比较，显示两者差距缩小。

结论

9月物价数据回落反映了多重因素的综合作用，包括统计和经济层面。核心CPI维持低位，通缩压力仍存，为货币政策的灵活调整提供了空间。未来几个月，翘尾因素的影响将逐步减弱，但经济性因素如油价、就业和库存仍可能对物价产生持续影响。宏观经济政策将继续保持宽松，以应对当前的通缩风险和经济下行压力。