传媒行业网易云音乐：年轻社区彰显成长机会，“云村”构筑核心壁垒-20210626-天风证券-34页_1mb

网易云音乐：年轻社区彰显成长机会，“云村”构筑核心壁垒

核心内容概述

网易云音乐是一款以UGC（用户生成内容）为核心、专注于年轻用户的音乐社区平台。自2013年成立以来，平台已发展成为中国领先的音乐内容平台之一，用户以90后为主，占比高达89%。平台拥有超过23万名注册独立音乐人，其音乐曲目占流媒体播放量的45%以上，UGC内容生态形成良性循环，成为平台不可替代的核心竞争力。

主要观点

• 社区属性与UGC内容：网易云音乐通过音乐内容和社区互动，打造了温暖、和谐的社区氛围，吸引大量年轻用户参与内容创作与分享，形成独特的社区调性。
• 年轻用户增长潜力：平台通过低成本营销策略精准触达年轻人，用户增长稳定，用户时长和留存率领先行业，具有进一步增长空间。
• 独立音乐人扶持：平台长期扶持独立音乐人，降低内容成本，提升用户粘性，形成UGC内容与用户之间的良性循环。
• 社交娱乐业务增长：直播和短视频业务成为新的增长点，社交娱乐服务收入占比从2018年的1.22亿元增长至2020年的22.73亿元，预计2025年将达57.46亿元。

关键信息

平台特点

• UGC内容：用户生成的评论、歌单、Mlog、二创音乐短视频等内容构成平台主要内容来源。
• 社区调性：音乐与文字结合，增强用户情感共鸣，形成独特的社区氛围。
• 社交属性：平台拥有强社交属性的社区业务，是头部音乐平台中唯一具备该特点的平台。

用户数据

• 用户结构：90后用户占比高达89%，95后占比达54.7%。
• 用户活跃度：2020年DAU使用时长超过76分钟，月均留存率46.8%。
• 用户增长：2020年MAU达1.81亿，预计2025年在中性情况下保持8%的增速。

财务表现

• 收入结构：2020年总收入达48.96亿元，其中在线音乐服务收入26.23亿元，社交娱乐服务及其他收入22.73亿元。
• 收入预测：2025年预计在线音乐服务收入为87.77亿元（乐观情景），社交娱乐服务收入达57.46亿元（中性情景）。

收入驱动因素

• 在线音乐业务：MAU增长、付费率提升（预计2025年达15%）、ARPU值稳定在9元左右。
• 社交娱乐服务：付费MAU预计达0.3%（中性情景），ARPU值有望保持在600元左右。

行业格局与竞争分析

• 版权市场变化：独家版权模式逐渐瓦解，网易云音乐与腾讯音乐娱乐形成“一超一强”竞争格局。
• 版权资源：网易云音乐与三大唱片公司合作，版权资源丰富，但面临版权成本上升的风险。
• 内容社区属性：音频社区因其情感寄托功能，在内容社区中不可替代性最强。

可比公司估值与风险提示

• 可比公司：腾讯音乐娱乐、Spotify、哔哩哔哩、知乎等。
• 估值考量：2021年行业平均PS为5倍，2022年为4倍。
• 风险提示：
  • 在线音乐服务付费率提升不及预期；
  • 社交娱乐服务付费用户增长不及预期；
  • 版权成本持续增长；
  • 行业监管趋严；
  • 其他互联网娱乐形式冲击。

管理层与股权结构

• 主要股东：网易为最大股东，持股62.46%，淘宝中国、云锋基金、百度等也持有较大比例股份。
• 管理层：由丁磊（首席执行官）、李勇、王燕凤等组成，具备丰富的互联网经验。

总结

网易云音乐凭借其独特的UGC内容生态和年轻用户社区，形成了与传统音乐平台不同的竞争优势。随着版权市场格局变化和用户付费能力提升，平台有望实现收入持续增长。同时，平台在面对社区矛盾时采取积极措施，维护社区和谐，提升用户粘性。未来，平台在内容社区和社交娱乐业务的双重驱动下，具备较强的市场成长潜力。