20181114-招银国际-中国银行业_信贷增长疲弱_社融不及预期_2页_589kb

中国银行业总结

核心内容

2018年11月14日发布的报告分析了中国银行业在10月份的金融数据表现及未来发展趋势。整体来看，信贷增长疲弱，社会融资规模（社融）数据不及预期，反映出当前经济环境下银行信贷需求减弱及融资渠道受限的问题。

主要观点

• 信贷增长放缓：10月新增人民币贷款为6,970亿元，同比小幅增长5%，但低于市场预期23%。这表明银行信贷投放力度不足。
• 社融数据疲软：新增社融为7,290亿元，同比下滑39%；存量社融同比增速进一步下跌至10.2%。社融数据疲软主要由贷款增速放缓和表外融资收缩导致。
• 贷款结构恶化：新增贷款中，居民部门贷款占比高达81%，而企业中长期贷款仅为1,430亿元，为2009年以来10月第二低水平，显示企业融资需求持续走弱。
• 票据融资占比高：票据融资在新增贷款中占比仍达15%，反映银行在信贷投放中存在一定的短期化倾向。
• “一二五”目标影响有限：尽管银保监会提出“一二五”目标，要求银行向民营企业发放贷款占新增贷款一定比例，但该政策并未设定硬性指标，因此对银行信贷政策的直接影响有限。市场对此目标的误读导致银行股短期下挫，但分析认为银行风险偏好仍较低，短期内难以转向。

关键信息

金融数据概览

• 新增人民币贷款：6,970亿元，同比+5%，低于预期23%。
• 新增社融：7,290亿元，同比-39%。
• 存量社融增速：10.2%。
• 表外融资：净减少2,680亿元，收缩节奏趋于稳定。
• 地方政府专项债：贡献870亿元，因发行计划基本完成，影响有限。
• 公司债券融资：环比改善，为1,380亿元。
• 股权融资：依然低迷。
• M2增速：回落至8.0%。
• 存款增速：8.0%。

行业评级与展望

• 行业评级：维持“优于大市”观点。
• 银行偏好：看好大型银行，因其具备优质的客户基础、议价能力及资本实力。
• 个股评级：
  • 工商银行：买入，目标价7.60港元。
  • 建设银行：买入，目标价9.30港元。
  • 农业银行：买入，目标价5.30港元。
  • 中国银行：买入，目标价5.20港元。
  • 中信银行：买入，目标价5.90港元。
  • 交通银行：持有，目标价6.40港元。
  • 民生银行：持有，目标价6.20港元。
  • 光大银行：持有，目标价3.70港元。

估值表（2019E）

风险提示

• 经济下行压力：经济增长放缓导致企业融资需求减弱，影响银行信贷增长。
• 政策解读风险：“一二五”目标可能被市场误读，引发不必要的波动。
• 估值与盈利风险：银行股估值较低，但盈利能力和资产质量仍需关注。

投资建议

• 短期承压：社融数据低于预期可能对银行板块股价造成短期压力。
• 长期看好：随着政府可能出台减税降费等刺激政策，行业有望迎来改善。
• 优选大型银行：具备更强的资本实力和议价能力，更适合在当前环境下投资。

免责声明

本报告仅为参考数据，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，并咨询专业顾问。招银国际证券不对报告内容的准确性、完整性或预测结果作出任何保证，并不承担因依赖本报告而产生的任何法律责任。