20191215-光大证券-交通运输行业周报：中美第一阶段经贸协议文本达成一致，航司或受益于汇率企稳_7页_904kb

报告摘要

中美第一阶段经贸协议文本达成一致，航司或受益于汇率企稳

核心内容

737MAX复飞延迟
- 波音公司确认2019年无法获得美国联邦航空局（FAA）的批准让737MAX复飞。
- 737MAX复飞预计在2020年，波音将逐步提高产量，从当前每月42架提升至57架。
- 737MAX复飞虽会增加行业供给，理论上带来机票价格下降，但对航空公司而言，只要票价高于变动成本，仍能获得边际收益，整体上“利大于弊”。
中美经贸协议影响人民币汇率
- 中美第一阶段经贸协议文本达成一致，人民币汇率短期有望企稳。
- 2018年人民币对美元贬值约5%，2019年贬值约2.22%，航司汇兑损益边际改善。
- 三大航（中国国航、南方航空、东方航空）因经营租赁进表，对人民币汇率波动更为敏感。
行业数据与市场表现
- 2019年第五十周，交通运输行业指数上涨0.96%，沪深300指数上涨1.69%，跑赢交运行业0.72个百分点。
- 航空、航运、公路行业涨幅居前，物流、公交行业出现下跌。
- 2019年前五十周，交运板块上涨13.55%，涨幅低于沪深300指数18.25个百分点。机场、航运和航空板块表现最佳。
航空运输市场动态
- 11月航空运输市场总体增长，运输总周转量同比增长6.1%，旅客运输量增长6.0%，货邮运输量增长5.7%。
- 2020年春运预测旅客运输量达7900万人次，同比增长8.4%，预计出境目的地国家旅客运输量排名前三为日本、泰国、韩国。
- 中美、中澳航线可能面临运力和预订量同步下滑。
国际航空运输协会预测
- 2020年全球航空运输业净利润预计达293亿美元，同比增长11.3%。
- 亚太地区航空公司净利润预计60亿美元，高于2019年的49亿美元。
- 全球每位离港旅客平均创造净利润6.20美元，2019年为5.42美元。

主要观点

737MAX复飞对航司的影响
尽管复飞可能增加供给，但航空公司仍可通过票价维持盈利，尤其在需求旺季，收益将显著提升。
人民币汇率企稳利好航司
中美协议达成后，人民币汇率短期稳定，有利于航司减少汇兑损失，尤其是三大航因经营租赁进表，对汇率波动更敏感。
行业整体表现稳健
航空、航运、公路行业在2019年表现优于物流、公交，其中航空板块涨幅相对较小，但整体仍保持增长。

关键信息

737MAX复飞计划
波音公司预计在2020年恢复737MAX的飞行，目前每月交付量为42架，未来将逐步提升。
汇率波动对航司的影响
人民币兑美元汇率变化直接影响航司的汇兑损益，三大航的敏感性更高。
航空市场表现
2019年11月，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量均实现增长，航空客运市场增速回升，货运市场保持增长。
2020年春运预测
民航总局预测2020年春运旅客运输量将达7900万人次，同比增长8.4%，预计成为运输方式中增长最快的。
全球航空业盈利预期
IATA预测2020年全球航空业净利润将达293亿美元，亚太地区航空公司净利润率较低，仅为2.2%，但整体仍有望实现盈利。

投资建议

行业评级：维持“增持”评级，认为航空运输行业具备较好增长潜力。
重点推荐：收入成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空。

风险分析

宏观经济风险：若经济大幅下滑，可能导致航空需求下降。
汇率波动风险：中美贸易摩擦持续可能引发人民币汇率大幅波动。
原油价格风险：原油价格大幅上涨将增加航空公司的运营成本。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法给出明确的投资评级