20260101-广发期货-油脂期货月报_缺乏驱动_关注国内节前备货情况_33页_3mb

油脂期货月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月油脂期货市场的走势及影响因素，重点聚焦国内油脂市场节前备货情况、国际油脂市场供需变化及天气与政策对市场的影响。

主要观点

• 国内油脂市场：临近春节，市场提货增加，工厂豆油库存减少，豆油基差报价得到支撑。国内油脂整体交投清淡的格局不改。
• 棕榈油：受月末库存增长担忧及出口下降影响，不排除跌破支撑后进一步走弱的可能。需密切关注马棕走势对下周连棕油的影响。
• 菜油：进口澳籽压榨推迟，港口库存偏低，支撑盘面走势。需关注后续主要油厂开机率数据，元旦后中粮开机率若提升将压制期现价格。
• 油脂整体趋势：市场整体表现较为清淡，价格随盘波动，基差高位整理。

关键信息

供应与库存

• 美国大豆进口：
  • 2025年第52周末，预估12月大豆进口量为780万吨，1月和2月分别为700万吨和550万吨。
• 国内油脂库存：
  • 截至2025年第52周末，国内三大食用油库存总量为225.69万吨，环比下降1.60%，同比增加6.37%。
  • 豆油库存为129.77万吨，环比下降1.53%，同比增加16.95%。
  • 棕榈油库存为62.20万吨，环比增加0.68%，同比增加24.77%。
  • 菜油库存为33.72万吨，环比下降5.81%，同比下降34.35%。

基差与价格

• 豆油基差：港口一级豆油运行在8240-8410元，基差稳中上涨，主要港口对应5月合约的基差报价运行在380-550元。
• 三级油现货：豆油报价每吨9890-10190元，内陆报价每吨9950-10500元。
• 菜油基差：主要油厂和贸易商三级菜油价格稳定，基差稳中偏强。

国际市场动态

• 马棕走势：马棕或测试4050令吉支撑，叠加月末库存增长担忧，不排除跌破支撑后进一步走弱的可能。
• 印尼棕榈油：北苏门答腊10-20年棕榈FFB价格每公斤下降至3500印尼盾以下，不及去年同期水平。印尼计划2026年推行B50生物柴油强制掺混政策，但可能难以在1月份启动。
• 美国生物柴油政策：EPA提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，高于2025年水平。但政策不确定性可能导致豆油工业用量减少。

降雨预测

• 美国：整体降水偏少，其中明尼苏达州降水偏多，伊利诺伊、印第安纳州降水显著偏少。
• 巴西：整体降水显著不足，马托格罗索、戈亚斯降水偏少幅度最大。
• 阿根廷：近60天降水偏少，但近180天降水偏多，整体呈现短期偏少、长期偏丰的特征。
• 加拿大与法国：加拿大艾伯塔、萨斯克彻温、曼尼托巴地区降水偏少；法国、德国菜籽产量受天气影响，需关注后续数据。

供需与政策

• 美豆油市场：CBOT大豆受中国采购及巴西产量影响，预期呈现反弹后下跌走势，影响豆油走势。
• 美豆油出口：美豆油周度出口量及装船进度对市场影响显著。
• 生物柴油需求：2026年美国生物柴油需求预计达832万吨，较2024年增长38.5%。

油脂策略

• 单边策略：棕榈油可能受马来月末库存增长影响，拖累国内连盘测试8200的支撑。
• 套利策略：关注做多油粕比的性价比。

结论

油脂市场在2026年1月整体交投清淡，主要受节前备货及政策不确定性影响。国内豆油库存下降支撑基差，而棕榈油受出口下降及库存担忧拖累，可能进一步走弱。菜油则因库存偏低及开机率变化，走势需进一步观察。国际市场方面，美国、巴西及阿根廷的天气状况对供需关系产生重要影响，需持续跟踪相关数据及政策动向。

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