20260424-国金证券-非银行金融行业研究_26Q1主动权益公募持仓_非银配置比例环比下滑_低配较多_7页_1mb

国金证券研究报告总结：26Q1 主动权益公募持仓分析

核心内容

非银板块

• 非银金融板块整体重仓股合计配置市值为245亿元，配置比例为1.50%，环比下降1.01个百分点。
• 低配比例为4.03%，环比扩大0.16个百分点。
• 保险板块A股重仓市值171亿元，环比下降39%，配置比例为1.05%，环比下降0.67个百分点，行业低配比例为0.99%，环比扩大0.25个百分点。
• 证券板块A股重仓市值54亿元，环比下降55%，配置比例为0.33%，环比下降0.40个百分点，行业低配比例为2.65%，环比小幅收窄0.02个百分点。

主要观点

保险板块

• 保险板块整体配置比例处于2018年以来的59%分位，估值处于低位。
• 个股配置比例普遍下降，国寿、平安、太保、新华、人保等公司配置比例均环比下降。
• 港股保险板块重仓市值75亿元，环比下降42%，配置比例为2.41%，环比下降1.78个百分点，行业低配1.54%，较25Q4的超配0.03个百分点有所扩大。
• 投资建议：推荐中国太保A/H、中国太平（上半年净利润基数较低）、中国平安A/H（高股息，股息率分别为4.9%和5.3%），季报后关注Q1利润增速较弱但反弹贝塔较强的寿险标的，持续推荐中国人保H。

证券板块

• 券商板块配置比例为0.33%，低配2.65个百分点。
• 个股方面，国泰海通、中信证券、华泰证券等A股券商配置比例均环比下降。
• 港股券商配置比例较低，行业低配0.47个百分点，环比扩大0.07个百分点。
• 投资建议：关注低估值、业绩好的头部券商，以及有收并购主题的券商；推荐多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。

关键信息

配置比例变化

• 保险板块A股配置比例环比下降0.67个百分点，港股配置比例环比下降1.78个百分点。
• 证券板块A股配置比例环比下降0.40个百分点，港股配置比例环比下降0.20个百分点。
• 非银板块整体配置比例环比下降1.01个百分点，低配幅度扩大0.16个百分点。

估值情况

• 保险板块估值处于低位，中长期基本面向好预期不变。
• 证券板块PB、PE估值分别为1.2x和16x，处于近十年来16%和5%的低位。

投资建议

• 保险板块：推荐中国太保A/H、中国太平、中国平安A/H，关注季报后反弹贝塔较强的寿险标的，持续推荐中国人保H。
• 证券板块：推荐低估值、业绩好的头部券商及有收并购主题的券商，多元金融板块推荐高股息标的如远东宏信、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。

风险提示

1. 资本市场改革推进不及预期
2. 权益市场极端波动风险
3. 宏观经济复苏不及预期

图表说明

• 图表1、2：显示主动权益基金与全部基金重仓股中非银行业持仓及超配比例
• 图表3、4：显示主动权益基金与全部基金重仓股中非银行业各板块持仓市值
• 图表5、6：显示26Q1主动权益基金保险板块配置比例变化及持仓比例走势
• 图表7、8：显示26Q1主动权益基金券商板块低配幅度变化及持仓比例走势
• 图表9：显示非银机构个股持仓变化，包含不同类型的持仓占比及环比变化

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

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