20260927-中泰期货-沥青周报_联大会议结束_地缘风险未解_假期前不确定性风险增大_105页_4mb

中泰期货沥青周报 20260927 总结

核心内容

本周沥青市场受地缘风险及假期前不确定性影响，整体处于供需双弱状态。布伦特油价维持在100美元以上波动，但炼厂成本持续上涨，导致利润承压，沥青生产维持在平台期，炼厂可能灵活转产。

主要观点

• 供需平衡：

  • 供应端：沥青产量稳定在37-40万吨/周，进口量维持在4-5万吨/周，炼厂开工稳定，但主营炼厂产量略有回落。
  • 需求端：9月处于传统需求旺季，但高价抑制采购意愿，节前补货基本结束，需求恢复缓慢。
  • 库存：整体库存持续下降，预计未来9月供需双增，库存将进一步减少。

• 成本与利润：

  • 稀释沥青（山东）无配额总成本为6498元/吨，有配额总成本为6309元/吨，贴水维持高位。
  • 主营炼厂利润为-674元/吨，地炼稀释沥青无配额利润为-560元/吨，地炼有配额进口利润为73元/吨。
  • 成品油价格持续上涨，对炼厂利润形成支撑，但出口政策有传言关闭，影响市场预期。

• 基差与期货走势：

  • 沥青现货价格稳定，期货价格下跌，基差大幅走强，尤其在山东和华东地区。
  • 布伦特油价冲高回落，联大会议结束但未达成实质协议，地缘风险仍未解除，油价可能继续高位波动。

• 炼厂生产选择：

  • 炼厂根据成本和利润情况灵活调整生产，部分炼厂因成本压力选择转产。
  • 炼厂逐渐放远期合同，锁定利润，但短期仍面临不确定性。

关键信息

供应情况

• 产量：周度总产量稳定在37.3-38.0万吨，中质炼厂产量在21.3-21.8万吨，稀释沥青产量在16.0-16.2万吨。
• 进口：周度进口量维持在4-5万吨，地炼稀释沥青有配额炼厂进口量逐步增加，无配额炼厂进口量相对稳定。
• 检修计划：多家炼厂（如金陵石化、山东岚桥、中化泉州等）因转产或常规停产进行检修，影响供应稳定性。

需求情况

• 表观消费量：9月表观消费量维持在50-51万吨，山东表需增长16.4%，华东表需增长7.5%。
• 需求抑制：现货高价抑制下游采购意愿，双节临近，市场集中补货基本收尾，需求恢复缓慢。

库存变化

• 总库存：从102万吨下降至74万吨，炼厂库存和社库均呈下降趋势。
• 库存差：库存差持续缩小，显示供应紧张。

市场趋势

• 价格判断：供需双弱，成本端主导价格波动，地缘风险仍存，原油价格高位震荡。
• 利润分析：主营炼厂利润为负，地炼利润有所改善，但整体仍受成本上涨影响。
• 基差：现货稳定，期货回落，基差走强，预计未来可能回归。
• 套利机会：月间套利价差偏多，反映需求支撑。

原料与替代

• 替代品：渣油-沥青价差缩小，显示沥青现货上涨，对替代品需求有压制。
• 成本影响：原油运费及贴水维持高位，推升炼厂成本，抑制利润空间。

总结

沥青市场在9月面临地缘风险和假期前的不确定性，供应端保持稳定，但炼厂利润承压。需求端因高价抑制而恢复缓慢，库存持续下降，市场抗跌性增强。成本端随原油价格波动，期货价格下跌，基差走强，预计未来价格走势将与原油紧密相关。炼厂根据成本和利润灵活调整生产，部分转产，整体市场处于观望状态，需关注原料供应、炼厂生产及需求恢复情况。