> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周黑鸭（01458.HK）2025年年度业绩公告总结 ## 核心内容概览 周黑鸭于2026年3月29日发布2025年年度业绩公告，整体表现超出预期，收入和净利润均实现显著增长。公司通过优化门店结构、提升经营效率、拓展线下渠道及布局海外市场，展现出强劲的发展势头，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年收入**：25.36亿元，同比增长3.48% - **2025年归母净利润**：1.57亿元，同比增长59.56% - **EPS**：0.07元/股，较2024年提升 - **P/E（现价）**：17.56倍，估值持续走低，显示市场对其未来增长的信心增强 ### 2. 门店结构优化 - **门店总数**：3019家，同比净减少12家 - **直营与加盟比例**：2025年直营门店1805家，同比增加214家；加盟店1214家，同比减少226家 - **2026年计划**：重点打磨加盟模型，包括人才引进和扶持机制 - **2027-2028年计划**：重新重点发展加盟，预计净开店约100家 - **单店店效**：2025年月均单店店效提升13.6%，经营质量显著提高 ### 3. 渠道拓展与线上复苏 - **线上渠道**：2025年销售额3.63亿元，同比增长8.7% - **线下渠道**：2025年销售额1.42亿元，同比增长49.3%，成为核心增长点 - **渠道战略**：设立渠道事业部，下设线上、线下及运营中台部门 - **产品适配**：推出长保、中保、定制、礼盒等不同产品以适配不同渠道需求 - **2026年目标**：销售点位翻倍增长，山姆渠道目标营收破亿 ### 4. 创新产品与海外市场布局 - **创新业务**：2026年推出复调底料及方便速食产品，目标营收达亿级规模 - **产品场景**：复调底料覆盖家庭场景，方便速食覆盖一人食、露营等场景 - **海外市场**：已进入12个国家和地区，2026年重点聚焦东南亚市场，同步开发欧美主流市场（如加拿大、澳洲、欧洲） ### 5. 盈利预测与估值 - **2026年归母净利润**：1.90亿元，同比增长21.25% - **2027年归母净利润**：2.34亿元，同比增长23.23% - **2028年归母净利润**：2.90亿元，同比增长24% - **EPS预测**：2026年0.09元/股，2027年0.11元/股，2028年0.14元/股 - **PE估值**：2026年14.48倍，2027年11.75倍，2028年9.50倍 - **PB估值**：2025年0.80倍，2026年0.74倍，2027年0.70倍，2028年0.65倍 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------------|---------------------|--------------------|-------------|-----------| | 2024A | 24.51 | 0.98 | 0.05 | 28.02 | | 2025A | 25.36 | 1.57 | 0.07 | 17.56 | | 2026E | 30.48 | 1.90 | 0.09 | 14.48 | | 2027E | 36.01 | 2.34 | 0.11 | 11.75 | | 2028E | 42.49 | 2.90 | 0.14 | 9.50 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 57.55 | 57.90 | 58.30 | 58.70 | | 销售净利率（%） | 6.18 | 6.23 | 6.50 | 6.82 | | ROE（%） | 4.44 | 5.10 | 5.92 | 6.82 | | ROIC（%） | 4.39 | 4.98 | 5.76 | 6.63 | | 资产负债率（%） | 22.95 | 24.35 | 26.02 | 27.33 | ### 现金流与资本开支 | 年份 | 经营活动现金流（亿元） | 投资活动现金流（亿元） | 筹资活动现金流（亿元） | 现金净增加额（亿元） | |------------|------------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | 2025A | - | - | - | - | | 2026E | 31.18 | -6.58 | 3.33 | 27.93 | | 2027E | 27.84 | 7.44 | 4.83 | 33.41 | | 2028E | 30.95 | 23.75 | 38.61 | 37.18 | ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能影响成本及毛利率 - **食品安全风险**：需持续加强品控以维护品牌形象 - **行业竞争加剧**：需保持创新和渠道拓展以维持市场份额 ## 后续看点 - **创新业务**：复调底料及方便速食产品有望成为新的增长点 - **海外市场**：2026年聚焦东南亚市场，同步推进欧美市场布局 - **渠道优化**：线下渠道持续增长，目标实现销售点位翻倍 ## 总结 周黑鸭2025年实现业绩显著增长，尤其在净利润方面表现突出。公司通过优化门店结构、提升单店效益、拓展线下渠道及布局海外市场，展现出清晰的发展路径和积极的前景。尽管面临原材料价格波动、食品安全及行业竞争等风险，但其盈利预测和估值趋势显示未来增长潜力较大，维持“买入”评级。