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报告摘要

中联重科半年报总结

核心内容概述

中联重科于2026年8月27日发布了半年报，报告数据显示公司上半年实现营收271.4亿元，同比增长9.2%，但归母净利润为21.0亿元，同比下降24.0%，扣非归母净利润为8.3亿元，同比下降56.8%。Q2营收141.8亿元，同比增长11.3%，归母净利润12.2亿元，同比下降10.1%，扣非归母净利润2.3亿元，同比下降78.2%。

公司盈利能力在上半年受到汇兑损益转负、毛利率回落及海外市场相关费用增加等因素影响，阶段性承压。但经营现金流改善，达到24.2亿元，同比增长38.1%。合同负债增长5.6%，显示销售情况良好。

主要观点与关键信息

业绩表现

营收：2026年H1营收271.4亿元，同比+9.2%；Q2营收141.8亿元，同比+11.3%。
净利润：2026年H1归母净利润21.0亿元，同比-24.0%；扣非归母净利润8.3亿元，同比-56.8%。
Q2净利润：归母净利润12.2亿元，同比-10.1%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-78.2%。

盈利能力分析

净利率：2026年H1归母净利率7.7%，同比-3.4pct；扣非净利率3.1%，同比-4.7pct。
毛利率：2026年H1毛利率26.8%，同比-1.3pct。
汇兑损益：2026年H1净汇兑损失约8.2亿元，而2025年H1为净收益约4.4亿元，形成约12.6亿元负向影响。

海外市场表现

海外收入：2026年H1海外收入155.3亿元，同比+12.5%，占总收入的57.3%。
拉美市场：同比增长超80%。
出口规模：土方机械出口销售规模同比增长22.7%，挖掘机出口规模稳居国内前三。

行业趋势

国内挖掘机销量：2026年1-7月累计出货8.7万台，同比+31.7%。
混凝土设备开工率：2026年H1平均开工率同比提升4.15pct，非土方施工需求改善。

新兴板块增长

新兴板块收入：2026年H1新兴板块收入125.5亿元，占总收入46.2%。
混凝土机械：收入65.3亿元，同比+34.1%。
土方机械：收入52.8亿元，同比+23.0%。
矿山机械：收入同比增长57.2%。
起重机械：收入78.3亿元，同比-6.6%。

盈利预测与估值

营收预测

2026-2028年营收：预计分别为582.72亿元、654.64亿元、740.03亿元，年均增长率11.8%-13.0%。

归母净利润预测

2026-2028年归母净利润：预计分别为50.88亿元、59.98亿元、70.65亿元，年均增长率4.7%-17.9%。

估值分析

PE：2026年E为12.05倍，2027年E为10.22倍，2028年E为8.68倍。
PB：2026年E为1.02倍，2027年E为0.96倍，2028年E为0.90倍。

投资评级

评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场评级分析

一周内：买入1份，增持0份，中性0份，减持0份，评分1.00。
一月内：买入4份，增持1份，中性0份，减持0份，评分1.20。
二月内：买入9份，增持2份，中性0份，减持0份，评分1.18。
三月内：买入15份，增持4份，中性0份，减持0份，评分1.21。
六月内：买入61份，增持0份，中性0份，减持0份，评分1.00。

投资建议

维持“增持”评级，基于公司在国内工程机械景气修复、海外市场拓展及新兴板块放量的预期。

风险提示

国内工程机械需求不及预期；
海外市场竞争加剧；
汇率波动风险；
新兴业务拓展不及预期；
原材料价格上涨风险。

附录信息

损益表预测

主营业务收入：预计2026-2028年分别为58,272亿元、65,464亿元、74,003亿元。
归母净利润：预计2026-2028年分别为5,088亿元、5,998亿元、7,065亿元。
每股收益：预计2026-2028年分别为0.588元、0.694元、0.817元。

现金流量表预测

经营活动现金净流：预计2026-2028年分别为7,630亿元、6,369亿元、6,826亿元。
投资活动现金净流：预计2026-2028年分别为1,981亿元、1,960亿元、2,296亿元。
筹资活动现金净流：预计2026-2028年分别为-5,818亿元、-3,476亿元、-3,795亿元。

资产负债表预测

资产总计：预计2026-2028年分别为144,778亿元、151,836亿元、160,734亿元。
负债股东权益合计：预计2026-2028年分别为144,778亿元、151,836亿元、160,734亿元。

比率分析

净资产收益率：预计2026-2028年分别为8.44%、9.38%、10.37%。
总资产收益率：预计2026-2028年分别为3.51%、3.95%、4.40%。
投入资本收益率：预计2026-2028年分别为5.26%、6.01%、6.80%。

分析师信息

满在朋：执业编号 S1130522030002，邮箱 manzaipeng@gjzq.com.cn
刘民喆：执业编号 S1130526060002，邮箱 liuminzhe@gjzq.com.cn

市价信息

市价（人民币）：7.09元