20210920-中航证券-军工行业周报_调整后或现配置良机_15页_788kb

军工行业周报总结

核心内容

本报告由中航证券研究所分析师张超和梁晨发布，分析了军工行业在2021年9月的市场表现、行业基本面、投资建议及风险提示。

主要观点

1. 军工行业基本面坚实：军工行业在中报季后进入业绩真空期，出现回调，但基本面依然强劲，为配置良机。
2. 行业景气度持续：航空工业集团和航发集团合同负债+预收款激增，验证军工行业景气度。
3. 军工行业处于黄金时代：当前仅为“十四五”扩产初期，未来10-15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。
4. 估值合理，具备配置价值：军工行业PE为69.89倍，处于相对低位，具备向上突破潜力。
5. 军工行业估值可消化：即使未来出现较大幅度回调，也可能是新的配置机会。

关键信息

本周行情

• 中证军工龙头指数周跌幅为-6.23%，行业排名22/28。
• 上证综指、深证成指、创业板指分别下跌-2.41%、-2.79%、-1.20%。
• 涨幅前五：江苏神通（+15.36%）、中兵红箭（+15.13%）、通裕重工（+9.69%）、全信股份（+9.52%）、康达新材（+8.78%）。
• 跌幅前五：甘化科工（-15.93%）、抚顺特钢（-14.72%）、科思科技（-14.28%）、上海瀚讯（-14.15%）、宏达电子（-13.99%）。

重要事件及公告

• 中国电科举办资本运作和财务管控能力专题培训班。
• 景嘉微新一代图形处理芯片完成流片和封装。
• 中国船舶工业协会公布2021年1-8月造船指标同比增长。
• 内蒙一机签署X70型铁路货车采购合同。
• 国睿科技在雷达采购项目中中标。
• 神舟十二号载人飞船成功返回地球。
• 东部战区开展联合警巡和实战化演练。

行情迹象

• 军工指数回调幅度为8.92%，重点军工股平均跌幅达23.32%。
• 军工行业8月成交额创历史最高值，占A股成交额比重达3.75%。

中报情况

• 2021H1军工行业净利润增速达52.77%，创历史新高。
• 合同负债+预收款显著增长，验证行业景气度。
• 主机厂盈利能力提升，毛利率、净利率、ROE均有所改善。

行情预测

• 9月后业绩真空期波动可能加大。
• 高增长业绩已兑现，整体重心提升。
• 新预期和共识达成后，军工行业将继续向上突破。

基本面分析

• 军工行业需求侧和供给侧均发生重大变化，未来将实现规模性快速增长和结构性转型升级。
• 需求侧变化包括练兵备战、军改恢复、信息化现代化智能化、自主可控。
• 供给侧变化包括供给主体、供应链、产能、资金支持。

估值分析

• 军工行业PE为69.89倍，处于相对低位。
• 2025年PE均值在20%增长率下为25.4倍，在25%增长率下为20.7倍，在30%增长率下为17.0倍。
• 军工资产注入隐含期权，具有投资价值。

建议关注方向

1. 军机：需求明确，配套日趋成熟，相关公司如航发动力、航发控制、航天彩虹、纵横股份、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、铂力特、爱乐达、派克新材。
2. 航天装备：北斗三号部署完成，相关公司如天奥电子、康拓红外、盟升电子、航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信。
3. 军工电子：自主可控和国防信息化驱动增长，相关公司如紫光国微、大立科技、国睿科技、北方导航、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、中国长城、中国软件。
4. 导弹：国内和国际市场需求增长，相关公司如航天电子、航天电器。
5. 卫星互联网：列入“新基建”，相关公司如中国卫星网络集团有限公司。

风险提示

1. 疫情发展不确定，可能影响军费投入。
2. 军方用户组织架构调整，可能影响订单需求。
3. 国企改革进度不及预期。
4. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
5. 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
6. 行业高度景气，但可能短期出现业绩与估值不匹配。

投资建议

• 行业评级：增持。
• 个股评级：买入、持有、卖出。

分析师简介

• 张超：中航证券金融研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 梁晨：中航证券金融研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士。

分析师承诺

• 报告反映了分析师的研究观点，与薪酬无关。

免责声明

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中航证券不对因使用本报告而引致的损失负责。