2018-IPO渐生“围城”效应私有化出现套利空间_3页_229kb

文档总结：IPO“围城”效应与私有化套利空间

核心内容

2011年，盛大公司由陈氏家族提出私有化退市的提议，引发市场广泛关注。该提议以每ADS 41.35美元的价格收购全部流通股，折合普通股价格为20.675美元。此举标志着部分企业开始从IPO“围城”中撤出，转向私有化，寻求新的发展路径。

主要观点

• 私有化动因：盛大并非因业绩不佳而私有化，而是出于战略调整和市场估值优化的考虑。公司业务多元、资源充足，私有化有助于其摆脱公开市场业绩压力，重新整合业务。
• IPO“围城”效应：IPO对企业和投资者均有利弊。未上市企业追求快速估值提升，而已上市企业则面临信息披露压力和控制权稀释问题。
• 私有化作为“退”一步的策略：盛大提出私有化，可能为未来回归境内资本市场做准备，利用“PPP策略”（Public-Private-Public）实现多轮资本运作。
• PPP策略的吸引力：通过私有化退市，企业可获得估值提升、控制权集中、市场形象改善等多重优势。同时，私有化过程为投资机构提供“Pre-IPO”投资机会，具有较高的预期收益。

关键信息

• 盛大私有化提议：由陈天桥代表的陈氏家族提出，拟以41.35美元/ADS的价格收购全部流通股，折合普通股价格为20.675美元。
• 股权结构：陈氏家族持有盛大68.4%的股权，剩余31.6%股权价值约7亿美元。
• 溢价情况：提议价格较盛大2011年10月14日收盘价溢价23.5%，较前30日成交量加权平均价溢价26.6%。
• 市场影响：私有化为二级市场带来短期利好，股价可能上扬，中小股东可借此套现。
• 企业估值提升：私有化后，盛大有望通过结构调整和市场定位优化，实现更高的估值水平。根据提议价格，其市盈率将从22.32倍提升至27.57倍。
• PPP策略的运作逻辑：企业先私有化，调整架构后再重新上市，形成资本运作的闭环，为各方创造收益空间。

PPP策略的运作特点

• 企业层面：通过溢价回购股份，提升企业估值，增强市场信心。
• 投资者层面：投资机构可借此机会以较低成本入股，未来通过企业再上市获取资本增值。
• 中介机构层面：具备丰富资源的券商、律所等在PPP策略中占据优势，可为企业提供定制化方案。

清科研究中心的分析

清科研究中心指出，私有化并非所有企业的最优选择，但随着市场环境变化，其成为部分企业“退”一步海阔天空的策略。企业、投资者和中介机构需协同制定私有化方案，因企业情况各异，没有统一的操作模式。

清科集团简介

清科集团是中国领先的创业投资与私募股权投资服务及投资机构，成立于1999年，旗下包括多个业务板块，如清科研究中心、清科资本、清科创投、清科投资等。其业务涵盖信息资讯、研究咨询、会议论坛、投资银行服务及直接投资，致力于为投资界提供专业服务。

清科研究中心服务

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结语

盛大私有化退市的提议，反映出部分企业在IPO“围城”中寻求突破的意愿。通过PPP策略，企业可在私有化与再上市之间实现资本运作的“多赢”局面，同时为投资机构提供新的投资机会。清科研究中心认为，此类策略需根据企业实际情况量身定制，具有较高的操作复杂性与策略价值。