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中免投资37亿扩容三亚免税城，旅行限制放开加速旅游业回升

核心内容

本周社服行业投资主题聚焦于中免投资37亿扩容三亚免税城及旅行限制放开带动旅游业复苏。重点推荐组合包括中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线，分别代表免税、职业教育、K12在线教育等核心子行业。

主要观点

1. 免税行业

• 中国中免投资36.9亿元用于建设三亚国际免税城一期2号地项目，该项目定位为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体。
• 项目占地10.88万平方米，总建筑面积17.25万平方米，建成后将与三亚国际免税城、海棠湾河心岛项目协同互补，提升整体旅游消费体验。
• 三亚免税城作为公司核心盈利支柱，2018-2020年营收分别为80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元，净利润分别为11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年数据未经审计），扩容将进一步巩固其龙头地位。
• 免税业务涵盖离岛、机场及市内免税店，公司具备较强的议价能力和物业优势，未来盈利有望继续增厚。

2. 旅游行业

• 文旅部取消对剧院、娱乐场所、旅游景区的统一接待人数限制，由地方根据疫情防控情况自行决定，不搞“一刀切”。
• 随着国内疫情形势好转，全国中高风险地区清零，北京放开通行政策，持健康码绿码可自由通行。
• 携程数据显示，清明节景区门票预订人次恢复至2019年同期水平并略有增长，预计出游人次将达到1亿人次，旅游市场将呈现井喷态势。
• 飞猪数据显示，清明节机票预订量较上周增长超150%，跨省长线游增长超170%，乡村民宿增长超165%，旅游行业景气度明显回升。

3. 教育行业

• 中公教育与中国东方教育作为职业教育龙头，受益于国家对职业教育的重视及政策支持，市场需求增长。
• 新东方在线作为K12在线教育代表，受益于疫情对线下教育的冲击，线上业务需求持续增长，未来增长空间广阔。
• 豆神教育深耕语文培训，受益于教育改革及新高考政策，大语文业务有望成为增长点。
• 科德教育通过股权转让方式持有目标学校60%股权，进一步拓展教育业务版图。

关键信息

• 投资组合：中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线。
• 免税扩容：三亚免税城一期2号地项目投资36.9亿元，计划2023年初开业。
• 旅游复苏：旅行限制放开，清明节出游人次恢复至2019年水平，预计出现出游小高峰。
• 行业动态：
  • 途牛2020年营收同比减少80.3%，但收入下降幅度持续收窄。
  • 民航2月旅客运输量同比增长187.1%，恢复至疫情前的44.5%。
• 行业估值：
  • 中信消费指数PE(TTM)下降至213倍。
  • 酒店及餐饮板块估值较高，旅游及休闲板块保持稳定。
• 风险提示：
  • 疫情反弹风险。
  • 疫情防控政策变化风险。
  • 公司经营风险，尤其是依赖现金流的旅游和教育行业。

重点公司盈利预测

行业动态与公司跟踪

• 行业动态：
  • 文旅部政策调整，旅游行业恢复较快。
  • 在线教育行业迎来规范化发展，利好龙头企业。
• 公司跟踪：
  • 中国中免公告投资扩建项目，提升其在海棠湾的竞争力。
  • 科德教育通过股权转让拓展教育业务。
  • 西安旅游2020年营收同比减少65.35%，净利润由负转正，但扣非后仍亏损。

市场行情回顾

• 本周消费者服务（中信）指数下跌0.38%，低于沪深300指数跌幅（2.71%）。
• 中信二级行业子板块中，旅游及休闲下跌0.06%，酒店及餐饮上涨5.25%。
• 中信三级行业子板块中，景区、旅游服务、休闲综合、酒店等板块多数上涨，但高等及职业教育、教育信息化及在线教育下跌。

总结

本次投资周报强调免税与教育行业作为未来重点发展方向，尤其是中国中免的免税城扩容将显著提升其市场竞争力，旅游行业在政策放开后加速复苏，相关上市公司业绩有望恢复至疫情前水平。同时，教育行业在政策规范和市场需求增长的双重推动下，具备长期投资价值。然而，需警惕疫情反弹、政策变化及公司经营风险。