20230208-华安证券-固生堂-02273.HK-冬去春来_静待业务遍地开花_4页_507kb

文档总结：固生堂中医药业务发展与投资分析

核心内容

本报告分析了固生堂在2023年2月的业务进展与财务表现，并对其未来发展前景进行了评估。报告指出公司在中医药领域持续扩张，同时受益于国家政策的支持，发展前景乐观。分析师维持“买入”评级，并给出了2022-2024年的财务预测。

主要观点

业务扩张进展显著

• 事件一：2022年12月12日，公司首个院内制剂“通窍止涕鼻舒颗粒”备案成功，标志着公司在中药制剂研发方面取得突破。
• 事件二：2022年12月30日，温州鹿城店开业，是公司在温州区域的首家门店，有助于提升公司在华东地区的市场份额。
• 事件三：2023年2月5日，国家医保局发布政策，鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务，利好公司中西医结合诊疗服务。

公司布局广泛，区域龙头地位稳固

• 固生堂已在14个城市设立医疗机构，包括北京、上海、宁波、苏州、无锡、南京、福州、广州、深圳、佛山、中山、郑州、杭州、温州，成为当地中医医疗服务的龙头。
• 公司在深圳设有辅助生殖专科联盟，具备中西医结合特色诊疗服务，符合国家政策导向。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年将分别达到16.42亿元、21.80亿元、28.71亿元，同比增长分别为19%、33%、32%。
• 经调整净利润：预计2022-2024年将分别达到1.98亿元、2.60亿元、3.38亿元，同比增长分别为28%、31%、30%。
• 估值：以117亿元港币市值计算，对应调整后P/E分别为48x、36x、28x（汇率因素0.81），维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 总股本：2.3亿股
• 流通股比例：100%
• 总市值：117亿元港币
• 收盘价：50.85港元

财务指标

现金流量与资产负债

财务比率

风险提示

• 中医药政策风险：政策变动可能影响行业发展方向。
• 互联网医疗监管风险：若监管趋严，可能对公司的线上业务造成影响。
• 疫情反复风险：疫情可能影响医疗服务的正常开展。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

相关报告与分析师信息

相关报告

1. 《品牌中药行业深度报告：国药瑰宝，品牌为王》（2021-12-20）
2. 《建议持续关注中药行业的投资机会》（2021-12-26）
3. 《回顾过去方能展望未来，乐观看待重要板块的持续性机会，关注“3+3”投资线索》（2022-1-3）
4. 《固生堂：连锁中医服务先锋，新中医诊疗模式开拓者》（2022-1-4）

分析师

• 谭国超：医药首席分析师，中山大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，具有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
• 陈珈蔚：研究助理，南开大学本科，波士顿学院金融硕士，主要负责医疗服务行业研究。

重要声明

• 本报告数据来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中的信息和建议不因具体推荐意见或观点而直接或间接获得补偿。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。

图表说明

• 公司价格与恒生指数走势比较图（见附图）显示公司股价与市场指数同步波动，但具备一定独立性。