20251216-联合资信评估-航空运输行业2026年信用风险展望（2025年11月）_11页_1mb

航空运输行业2026年信用风险展望总结

核心内容概述

联合资信对2026年航空运输行业信用风险展望为稳定。整体来看，2025年以来，我国航空运输行业在良好的宏观经济环境下稳步发展，国内客货运市场持续增长，国际客运恢复至2019年水平，国际货运则在复杂贸易环境中保持较快增长。航空公司盈利水平有所改善，现金流保持净流入，但整体债务负担较重，需关注汇率波动、航油成本上升及国际竞争等风险。

主要观点

1. 行业基本面稳健

• 宏观经济环境：2025年我国经济稳中有进，居民收入平稳增长，外贸表现强韧，为航空运输行业提供了良好发展基础。
• 行业周期性：航空运输为典型的周期性行业，其增长与GDP增长呈正相关，随着居民收入提升，航空运输需求有望持续增长。
• 政策支持：2025年出台多项政策，包括《国际客运航权市场准入和配置规则》《空中丝绸之路建设发展报告》《航空客运自律公约》等，旨在提升运营效益、规范市场秩序、推动绿色发展。

2. 行业运行情况

• 市场需求：2025年1一9月，航空运输企业累计完成运输总周转量1220.3亿吨公里，同比增长10.3%；旅客运输量达5.82亿人次，同比增长5.2%；货邮运输量达739.5万吨，同比增长14.0%。
• 国际航线恢复：国际客运恢复至2019年同期水平，国际货运在贸易摩擦背景下仍实现较快增长。
• 航油成本影响：2025年航空煤油价格波动下跌，但SAF强制采购政策可能增加企业成本，需关注其对盈利空间的影响。
• 汇率波动风险：美元兑人民币汇率走贬，对航空运输企业有正面影响，但全球政治格局复杂仍可能带来汇率波动风险。
• 飞机交付与更新：前期飞机采购进入交付期，老旧机型逐步淘汰，有助于提升运营效益，但部分制造商因供应链问题导致飞机交付延迟。

3. 样本企业财务状况

• 盈利改善：2025年前三季度，样本企业均实现盈利，经营活动现金流保持净流入。
• 债务结构：整体债务以长期债务为主，2025年债券融资规模增长，融资渠道畅通。
• 资产负债率：多数企业资产负债率小幅下降，但整体债务负担仍较重。
• 偿债能力：短期偿债能力参差不齐，厦门航空、海南航空有所改善；长期偿债能力较强，EBITDA增长，债务/EBITDA比率下降。
• 绿色运营：航空公司积极推进节能减排、使用SAF等绿色措施，降低碳排放密度。

关键信息汇总

宏观经济与市场表现

• GDP增长：2025年前三季度GDP为101.50万亿元，同比增长5.2%。
• 居民收入：全国居民人均可支配收入增长5.1%，支撑航空出行意愿。
• 外贸表现：货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，支撑航空货运市场。

行业政策与监管

• 航权配置优化：2025年1月修订航权配置规则，减少同质化竞争，提升资源配置效率。
• 国际合作拓展：2025年8月发布《空中丝绸之路建设发展报告》，推动与共建国家在基础设施、飞机制造、人工智能、绿色发展等领域的合作。
• 航空客运自律：《航空客运自律公约》提出多项措施，遏制“内卷式”竞争，提升服务质量与运营效率。

航空公司运营情况

• 运力与效率：2025年1一9月，民航运输飞机日利用率9.2小时，正班客座率84.9%，载客人数及旅客周转量均有所提升。
• 票价趋势：平均单程机票价格在700元至950元之间波动，整体呈现“量增价减”趋势。

航空公司财务表现

• 盈利情况：样本企业均实现盈利，其中中国东航净利润由负转正，吉祥航空净利润小幅下降。
• 现金流：经营活动现金流保持净流入，投资活动现金流净流出，筹资活动现金流延续净流出。
• 债务结构：以长期债务为主，债券融资占比约13%，融资渠道畅通。
• 偿债能力：短期偿债能力较弱，但部分企业如厦门航空有所改善；长期偿债能力较强，EBITDA增长。

行业展望

• 短期展望：航空运输服务需求维持高位，国际市场拓展将获得政策支持，经营状况及盈利能力有望进一步提升。
• 长期展望：我国经济韧性较强，内需扩大与消费升级将推动航空运输行业长期稳定发展。
• 联合资信结论：维持航空运输行业信用风险展望为稳定。

相关研究与联系信息

• 相关研究：2023年、2024年、2025年航空运输行业回顾与展望。
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