20260331-国投证券_香港_-中国心连心化肥-01866.HK-26年业绩将迎来跨越式增长_3页_836kb

中国心连心化肥（1866.HK）2026年业绩展望总结

核心内容概览

中国心连心化肥在2025年实现收入253.5亿元，同比增长10%，但调整后归母净利润为9.3亿元，仅增长1%。尽管面临毛利率下降2个百分点的压力，公司仍通过新产能投放和优化运营策略，预计2026年和2027年将实现业绩的爆发式增长，分别达到14.4亿元和18.6亿元，同比增长54.3%和29.1%。

主要观点

• 业绩增长预期：公司未来两年（2026年与2027年）的净利润将显著提升，主要得益于新产能的释放和成本控制。
• 成本优势：新乡基地57万吨合成氨项目试生产，预计成本较现有产线降低8%。九江二期项目已投运，江西基地尿素成本下降约80元/吨。
• 产能扩张：公司将在2026年和2027年陆续投产河南新乡、新疆准东、广西贵港三大基地，预计尿素总产能将突破800万吨，整体化肥产能将突破1400万吨。
• 盈利改善：随着产能释放和成本下降，公司毛利率和净利率有望稳步提升，ROE也将持续改善，从2025年的10%提升至2027年的16.5%。
• 股息提升：公司末期股息拟派发每股0.32元，同比增长23%，派息率提升至44%，股息收益率有望从2025年的3.1%提升至2027年的5.8%。

关键信息

收入与利润增长预测

毛利率与净利率变化

股息与估值

• 股息收益率：预计从2025年的3.1%提升至2027年的5.8%。
• 目标价：分析师将公司目标价提升至16港元，维持“买入”评级。
• 当前股价：2026年3月30日股价为11.5港元。
• 市盈率与市净率：预计2026年市盈率降至8.9倍，市净率降至1.2倍，2027年进一步降至6.9倍和1.1倍，估值趋于合理。

资产负债表变化

• 总资产：预计从2025年的387.6亿元增长至2027年的453.0亿元。
• 股东权益：从2025年的97.4亿元增长至2027年的121.3亿元。
• 净负债/股本：预计从2025年的2.6倍降至2027年的2.3倍。
• 现金状况：公司现金流充足，预计2026年和2027年营运现金流分别为46.4亿元和57.1亿元，远高于资本开支，有助于降低负债率并提升分红能力。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：16港元
• 预期收益：未来6个月投资收益率预期在15%以上。

风险提示

• 出口不及预期
• 价格竞争加剧
• 原材料成本上升

总结

中国心连心化肥在2025年虽然面临部分产品价格下跌和毛利率下滑的压力，但通过新产能的投放和成本控制，公司预计将在2026年和2027年迎来业绩的跨越式增长。未来两年净利润将分别达到14.4亿元和18.6亿元，显著提升盈利能力。同时，公司通过优化运营，股息收益率有望提升至5.8%以上，进一步增强股东回报。尽管存在一定的市场风险，但整体财务状况良好，现金流充裕，具备较强的抗风险能力。分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至16港元，预计未来表现将优于市场平均水平。