2018年电子行业投资策略：创新催化下的成长春天-20171211-天风证券-97页-8mb

报告摘要

创新催化下的成长春天 —— 2018年电子行业投资策略

核心内容

本报告主要分析2018年电子行业的投资策略，聚焦于5G射频、AR及3D Sensing、无线充电等技术趋势，同时关注消费电子市场两极化发展、半导体国产化趋势、军工电子技术民用化以及显示面板产业的升级与扩张。

主要观点

估值与业绩
- 当前电子行业估值处于较低水平，预计2018年估值范围在25PE左右，中小市值公司具备估值优势。
- 明年电子行业投资将呈现两极化趋势，苹果产业链高端需求增长显著，而国产中低端市场销量有支撑。
行业技术与投资机会
- 5G射频：未来将推动射频前端集成度提升，天线数量增加，关注LCP材料及加工厂商。
- AR及3D Sensing：技术成熟度较高，应用场景广泛，包括人脸识别、手势识别、AR/VR等。
- 无线充电：预计2018年无线充电渗透率将突破20%，市场规模有望达到50亿美元以上。
- 显示面板：LCD产业链全面崛起，OLED产能集中扩张，全面屏渗透率将大幅提升。
- 半导体：受益于国家持续投入与大基金支持，产业链国产化趋势明显，设计公司具备最大弹性。
市场结构与投资重点
- 电子制造行业在2017年表现最佳，尤其是苹果产业链相关企业。
- 大市值公司表现优于小市值公司，未来应重点关注具备规模效应和高增长潜力的公司。
- OLED面板和相关材料、设备将成为2018年重点投资方向，包括京东方、维信诺等。
行业趋势
- 显示技术向更高分辨率、更小尺寸发展，全面屏渗透率将从10%提升至60%以上。
- 3D Sensing技术将推动AR/VR等新兴应用场景。
- 电池与内部结构创新，如双层主板、双单元L型电池、载板PCB等，将带来新的增长点。
- 5G材料创新，如LCP、LTCC陶瓷、氟基树脂等，推动射频前端集成化发展。

关键信息

1. 消费电子两极化发展

高端市场：苹果产业链高端需求提升，iPhone X的推出带动核心组件价格上涨。
中低端市场：ODM厂商推动精品策略，中低端市场销量上升，销量弹性成为增长重点。

2. 显示面板趋势

LCD产业链：价格周期平滑，上游材料与设备国产化趋势明显。
OLED市场：国产OLED产能集中扩张，预计2018年将成为国内OLED产能最集中的一年。
全面屏渗透率：预计2018年全面屏渗透率将超过60%，推动智能手机平均尺寸增长。

3. 半导体行业

黄金十年：受益于国家持续投入与大基金支持，产业链国产化趋势明显。
设计公司：具备最大弹性，未来成长潜力大。
技术突破：包括5G射频、无线充电、3D Sensing等，带来新的市场需求。

4. 军工电子民用化

军转民：军工企业增加民品销售，民企投资军工院所，带来收入规模扩张。
技术民用：如毫米波、量子通信等，推动民用市场发展。

5. 无线充电市场

技术与产业链：无线充电技术成熟，产业链包括芯片、磁性材料、充电线圈、模组制造等。
市场增长：预计2018年无线充电市场规模将突破50亿美元，关注模组制造与芯片设计。

6. 3D Sensing技术

应用场景：人脸识别、手势识别、AR/VR等。
技术分类：结构光、TOF、双目立体成像，结构光更适合消费电子，TOF适用于AR/VR。
技术成熟度：结构光技术成熟，TOF技术性能优越但分辨率较低，双目技术复杂且不成熟。

7. 电池与内部结构创新

双层主板：提升手机内部空间利用率，为5G射频设计预留空间。
双单元L型电池：增强安全性，降低发热。
载板PCB：对锡球间距要求严格，提升整体性能。

8. 材料创新

去金属化趋势：玻璃成为外观创新方向，推动无线充电与5G发展。
LCP材料：用于5G天线，提升信号传输效率。
LTCC陶瓷：用于高可靠性场景，如军工、高端消费电子。
氟基树脂：用于高频低介线路材料和高频高介天线材料。
BCB树脂：用于高频介质材料，替代传统材料。

9. 5G射频前端

4x4 MIMO：提升传输速率，未来将广泛应用于高端手机。
DSDV：双卡双待支持，提升用户便利性。
前端集成度：提升集成度，推动射频芯片与收发器发展。

风险提示

行业创新及产品销售不达预期。
市场竞争加剧，导致利润率下降。
技术迭代速度加快，对供应链能力提出更高要求。

重点投资标的

子行业	2017重点	2018驱动力	重要投资标的
LCD	价格上涨	国内LCD产能扩张；上游材料设备国产化	京东方，TCL集团，三利谱，阿石创，精测电子，联得装备
OLED	iPhone采用；BOE量产	国内OLED产能扩张；设备需求旺盛	京东方A，黑牛食品，中颖电子，激智科技
全面屏	旗舰级标配	高中低端全面标配；供需优化	深天马A，大族激光，联得装备，汇顶科技
量子点 / Micro LED	量子点试推广；Micro LED产业化推进	国内量子点TV放量；Micro LED有望量产	激智科技，三安光电