20250424-天风证券-潮玩_泡泡玛特25Q1点评_一季度营收同比大涨超165_海外营收同增近5倍_2页_274kb

泡泡玛特2025年Q1业绩总结

核心内容概览

2025年第一季度，泡泡玛特（9992.HK）实现整体收入同比增长 165% - 170%，其中中国区收入同比增长 95% - 100%，海外区收入同比增长 475% - 480%。公司通过线上线下协同发力，以及海外市场的快速扩张，推动业绩显著增长。

主要观点

• 国内业务增长显著：
  中国区收入同比大幅增长，主要得益于线上线下渠道的协同效应及热门IP产品的持续上新。

  • 线下渠道：同比增长 85% - 90%，增速较2024年第一季度的 20% - 25% 和 15% - 20% 明显提升，受益于门店网络扩张及新品集中上市。
  • 线上渠道：同比增长 140% - 145%，增速较2024年第一季度的 0% - 5% 和 20% - 25% 显著提高，显示线上业务的强劲增长潜力。

• 海外市场表现亮眼：
  海外区收入同比增长 475% - 480%，主要受益于欧美市场需求的快速释放及开店加速。

  • 亚太地区：同比增长 345% - 350%，东南亚市场持续渗透，截至2025年3月底，零售店数量达 36家（含合营）。
  • 美洲地区：同比增长 895% - 900%，美国新增零售店 6家（含快闪店），总数达 26家（含合营）。
  • 欧洲地区：同比增长 600% - 605%，显示欧美市场对潮玩的强劲需求。

• 组织架构优化，助力全球化布局：
  公司启动五年来最大规模的组织架构调整，设立 大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区 四大区域总部，由联席COO分别负责。此举旨在提升本地化决策效率，强化中台资源复用，推动IP本土化运营，为全球化扩张奠定组织基础。

关键信息

• 产品上新：
  2025年第一季度，泡泡玛特共发售 25款盲盒产品（1-3月分别为10/6/9款）和 7款MEGA珍藏系列，其中包括《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列手办、TheMonstersx航海王系列、芭比风尚系列、DimooWorldx迪斯尼系列等热门IP产品，部分产品预售期长达 6个月，迅速售罄。

• 投资建议：
  鉴于公司国内与海外业务的高景气度，以及IP变现渠道的拓宽，分析师长期看好泡泡玛特的 IP运营能力 和 变现潜力。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧
  • IP表现不及预期
  • 新业务表现不及预期
  • 统计误差
  • 业绩公告数据可能调整

总结

2025年第一季度，泡泡玛特凭借国内线上线下协同增长和海外市场的快速扩张，实现了收入的大幅增长。中国区收入同比增长近 100%，海外区收入同比增长近 500%，显示出公司在全球潮玩市场的强劲竞争力。通过组织架构调整，公司进一步强化了区域战略与中台协同，为IP本土化运营和全球化扩张提供了组织保障。未来，随着第二季度热门IP产品上新及618等促销活动的推进，公司业绩有望持续增长。