20260822-中国银河-通信行业_中报超预期叠加强激励指引_光模块需求长期高景气_2页_22mb

光模块行业高景气度分析总结

核心内容

2026年8月22日发布的行业分析报告指出，光模块行业正迎来长期高景气周期，主要受云巨头资本开支持续加码及AI算力需求非线性增长的推动。中际旭创和新易盛两家龙头企业在中报及股权激励计划中展现出强劲的业绩增长与未来增长预期。

中际旭创表现亮眼

• 业绩超预期：1H26实现营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率达到46.59%，净利率突破32%，创下历史盈利新高。
• 订单能见度高：在手订单覆盖2026全年，部分头部客户订单已锁定至2027年并细化至月度，部分客户甚至给出2028年新产品需求指引，显示出行业增长的确定性。

新易盛激励计划释放信心

• 股权激励目标：2026年营收不低于500亿元，2026-2027年累计不低于1400亿元，2026-2028年累计不低于2900亿元。
• 未来增长预期：2026-2028年各年营收目标预计分别为500亿元、900亿元、1500亿元，对应同比增速分别为100%、80%、66.7%。
• 激励绑定核心骨干：高解锁条件反映出管理层对光模块产业长期高增长的信心。

主要观点

• 行业高成长性：光通信行业的高成长性并非短期现象，而是建立在海外云巨头持续加码资本开支的基础之上，行业供需保持紧平衡。
• 资本开支持续性：2026年海外四大云厂商资本开支指引区间为7200-7450亿美元，较年初进一步上调，表明其对算力基建的长期投入。
• AI驱动需求：AI算力需求的非线性爆发推动光模块行业向高端化、高速率演进，加速“光进铜退”进程，光接口向NPO、CPO方向发展。
• 盈利中枢上移：随着高毛利新品的逐步导入，光模块产业链的盈利水平有望持续提升。

关键信息

投资建议

• 关注龙头：建议重点关注具备技术领先优势、产能交付能力强且深度绑定海外头部客户的行业龙头，如中际旭创、新易盛。
• 拓展潜力企业：具备较强客户拓展能力的企业，如联特科技、剑桥科技、光迅科技、华工科技、东山精密（索尔思光电）、汇绿生态等。
• 光器件与光纤光缆：光器件企业如天孚通信、源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、太辰光、炬光科技、蘅东光、长芯博创、致尚科技；光纤光缆企业如长飞光纤、亨通光电、中天科技等。

风险提示

• 国际形势变动风险
• 上游原材料供给不及预期风险
• AI应用发展不及预期风险

分析师信息

• 赵良毕：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，拥有8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。
• 王思宬：通信行业分析师，波士顿大学硕士，2022年加入中国银河证券，拥有6年证券研究从业经验。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上

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