20250821-中国银河-天赐材料-002709.SZ-2025年半年报业绩点评_首次覆盖报告_25H1盈利企稳_龙头效应凸显_20页_3mb

天赐材料（002709.SZ）2025年半年报业绩总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）在2025年半年报中展现了稳健的盈利能力和强劲的业务增长。公司2025年H1实现营收70.3亿元，同比增长29.0%；归母净利2.7亿元，同比增长12.8%；扣非净利2.3亿元，同比增长26.0%。尽管毛利率略有下降，但公司通过降本增效，保持了盈利能力的稳定。

2025年Q2公司营收35.4亿元，同比增长18.5%，环比增长1.5%。归母净利1.2亿元，同比下滑3.9%，环比下滑20.9%；扣非净利1.0亿元，同比上升17.4%，环比下降25.2%。公司毛利率维持稳定，反映出其在行业竞争中的优势。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2025年H1营收70.3亿元，同比增长29.0%；Q2营收35.4亿元，同比增长18.5%。
• 盈利增长：2025年H1归母净利2.7亿元，同比增长12.8%；扣非净利2.3亿元，同比增长26.0%。
• 毛利率：2025年H1毛利率18.7%，同比微降0.19个百分点；Q2毛利率18.2%，同比和环比均微降。
• 净利率：2025年H1净利率3.8%，同比微降0.6个百分点；Q2净利率3.3%，同比和环比均微降。

下游需求带动增长

• 新能源汽车带动：新能源汽车销量持续增长，带动动力电池装车量和锂电电解液出货量快速增长，预计2025年H1电解液相关产品出货量同比增长超50%。
• 正极材料业务：正极材料业务经历Q2产线调整升级后，预计在下半年贡献业绩。

公司优势

• 一体化布局：公司已打通从六氟磷酸锂、添加剂等原材料至电解液的一体化布局，技术、成本、规模全面领先。
• 龙头效应：公司在国内电解液市场份额达96%，稳居行业首位，毛利率和净利率领先行业。

关键信息

国际化布局

• 海外产能：公司已在摩洛哥投资建设电解液与原材料一体化基地，计划年产15万吨电解液产品及其关键原材料。
• 全球化战略：公司在美国、德国、新加坡等地设立子公司，并在韩国设立实验室，加速国际化进程。
• 合作拓展：与Honeywell共同组建合资公司，与德山集团下属DuksanElectera签订委托加工协议，推动产品海外市场化。

技术研发与团队建设

• 研发能力：公司研发费率稳定，2025年H1为5.3%，Q2为5.5%。
• 人才储备：管理层具备丰富的行业经验和高学历背景，平均从业年龄超过20年。
• 产学研合作：与多所高校合作，建立"国家级电化学储能材料与技术教育部工程技术研发中心"和"国家级博士后科研工作站"。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为175/223/266亿元；归母净利分别为9/14/19亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元/股。
• 估值：对应PE分别为43x / 28x / 21x，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 相对估值：结合可比公司（多氟多、新宙邦）的估值，2025年PE均值为38x，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 行业竞争加剧：若行业竞争进一步加剧，可能引发价格战，影响公司盈利。
• 全球贸易形势：中美关税壁垒及全球贸易形势变化可能对公司国际化战略造成阻碍。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对公司成本和利润产生较大影响。

财务指标预测

财务比率预测