20170814-兴业证券-7月宏观经济数据点评_心_周期_起起落落的折腾_12页_1mb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告分析了2017年7月中国宏观经济数据，指出当前经济仍处于长期“L”型底部，既无“新周期”，也无“硬着陆”。报告从全球经济、国内经济、地产、基建、工业生产、社零等多个维度对经济运行状况进行了深入剖析，并对市场预期波动、季节性因素、政策影响等进行了探讨。

主要观点

全球经济：美欧经济仍处于复苏阶段，但结构上呈现“欧强美弱”，美元面临下行压力。特朗普政策受阻，将矛盾向外转移，导致“祸水东引”风险上升。
国内经济：得益于供给侧改革的成效，经济在三季度仍保持惯性增长，但四季度后经济可能面临下行压力。大中型（国有）企业利润结构性分化可能延续。
地产市场：
- 房地产投资单月同比从6月的7.9%下滑至4.8%，显示销售下行周期进行至中段。
- 房地产销售增速从21.4%大幅下降至2.0%，销售周期通常为24个月，目前仅完成一半。
- 地产销售放缓可能拖累地产相关消费。
- 土地购置面积继续上升，但房地产投资来源中的国内贷款和其他资金支撑明显下降，反映金融机构对地产投机监管趋严。
- 房地产商在低库存环境下可能存在补库需求，但“货币化安置”和“只租不售”政策可能削弱拿地与投资的相关性。
基建投资：
- 7月基建投资单月同比从17.3%降至15.8%，但相对其他指标下降偏慢，起到对冲作用。
- 新开工项目计划投资回升，尤其是交通运输行业，可能带动基建投资反弹。
- 中央项目投资出现回升，具有6个月左右的领先性，若能持续，有助于填补前期“坑”。
- 挖掘机销量增长反映更新换代需求释放，但其更多为同步或滞后指标，非领先指标。
工业生产：
- 7月工业增加值同比降至6.4%，是今年3月以来最低增速，主要受外需走弱和环保督查影响。
- 产销率季调后为97.6%，结束连续三个月上升，但仍处于年内高位。
- 环保政策进一步发力，可能导致部分高污染行业产量下降。
- 制造业投资同比仅1.3%，为年内新低，反映企业投资意愿偏弱，预期较为悲观。
社会消费品零售总额（社零）：
- 7月社零同比增速从10.6%降至10.4%，主要受地产相关消费走弱和618促销季节性因素消退影响。
- 汽车销售同比小幅回落，但受车辆购置税优惠影响，仍高于前几个月。

关键信息

7月宏观经济数据整体下滑，与6月形成反差，市场预期波动较大。
供给侧改革背景下，经济指标出现分化，价格和盈利改善较快，但企业投资意愿偏弱。
基建投资虽下滑，但新开工和中央项目投资回升，可能对冲经济下行压力。
房地产销售下行周期仍在继续，但低库存环境下存在补库需求。
7月经济数据波动呈现“季度末偏高”的新规律，可能与财政或统计因素有关。
服务业生产指数维持较高水平，对GDP拖累可能小于预期。

投资评级说明

行业评级：以行业股票指数相对同期恒生指数的涨跌幅为基准。
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以公司股价相对同期恒生指数的涨跌幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。