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海尔智家战略发力生活电器，完善智慧家庭布局

核心内容

海尔智家近期宣布向全资子公司生活电器公司增资35亿元，并成立智慧生活家电事业部，作为公司的一级战略单元，旨在推动生活电器业务的快速发展，完善其智慧家庭生态场景布局。

主要观点

1. 战略意义重大

• 增资生活电器标志着公司从战略层面高度重视生活电器业务，将加速其发展，与现有大家电业务形成互补。
• 通过自建生态，海尔致力于打造“大件网器+小件网器+生态硬件”的全场景互联互通，推动智慧家庭战略落地。
• 三翼鸟场景品牌将得到补充，生活电器业务有望成为智慧家庭解决方案的重要组成部分。

2. 生活电器市场潜力大

• 我国小家电市场规模已接近1400亿元，其中清洁电器、个护小家电等新兴品类增长迅速。
• 清洁电器市场5年复合增速达26%，扫地机器人等产品增速尤为突出。
• 海尔在生活电器领域的布局将有助于打开新的增长空间，提升整体盈利水平。

3. 强化物联网与场景化战略

• 海尔是全球大家电龙头，具备强大的品牌、渠道和制造能力，有助于生活电器业务的快速发展。
• 公司在套系化销售、场景化解决方案等方面具备优势，生活电器业务可借力大家电品牌与渠道，实现协同发展。
• 通过“5+7+N”智慧家庭全场景解决方案，海尔有望从“卖产品”向“卖方案”转型，提升整体竞争力。

关键信息

业务布局

• 海尔生活电器公司已涉足吸尘器、净水机、扫地机器人、洗地机等15个生活电器品类。
• 2020年生活电器公司营收为7.58亿元，净利润0.44亿元；2021年前三季度营收5.62亿元，净利润0.59亿元。

增资影响

• 增资35亿元后，生活电器公司资本实力将大幅提升，总资产有望增长至目前的10倍以上。
• 公司将通过加大研发、人才引进和市场推广，提升产品竞争力，推动业务规模扩张。

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预计分别为129.24亿元、154.38亿元、181.20亿元，EPS分别为1.38元、1.64元、1.93元。
• 对应PE分别为21.4X、17.9X、15.2X，维持“买入”评级。

财务与运营指标

• 海尔智家2020年收入为209726百万元，2021年预计增长至234261百万元。
• 净利润预计从8877百万元增长至12924百万元，复合增速显著。
• 毛利率稳定在30%左右，EBIT Margin和EBITDA Margin持续提升，显示盈利能力增强。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 生活电器开拓不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，认为增资和事业部设立将直接推动生活电器加速发展，有助于公司完善智慧家庭战略布局，打开新的增长空间。
• 海尔在大家电领域的龙头地位稳固，卡萨帝品牌持续增长，海外业务盈利优化，为公司整体发展提供有力支撑。

公司优势

• 渠道端：聚焦高效零售，打造在线平台，实现购销运装全流程信息化。
• 制造端：重视产品质量，投入研发，采用互联工厂等智能化手段提升效率。
• 全球化：通过收购整合全球资源，实现七大品牌布局，发挥本土化运营优势。
• 智能化：在智能家电和场景化解决方案方面具有领先优势，推动从产品到方案的转型。
• 品牌矩阵：涵盖高中低端品牌，卡萨帝成为高端家电第一品牌，主品牌海尔保持冰洗龙头地位，子品牌统帅主打智慧与时尚设计。

附表：重点公司盈利预测及估值

投资评级定义