20220624-天风证券-商贸零售行业点评_小家电公司持续推出新品+铺设渠道_加大营销投放持续建设品牌_5页_422kb

商贸零售行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于小家电行业中的三家公司：极米科技、安克创新和倍轻松，分析其在收入、毛利率、费用率及扣非归母净利等方面的经营表现，并结合行业趋势和风险提示，给出投资建议。

主要观点

收入表现

• 大单品公司：极米科技受产品生命周期影响较强，其主打产品Z、H、RS系列的升级迭代对收入增长有显著推动作用。
• 多SKU公司：安克创新和倍轻松由于产品种类较多，收入波动相对较小，主要受渠道影响。
• 收入增长：2021年第四季度，极米科技、安克创新、倍轻松收入分别同比增长44.97%、24.44%、23.77%，主要得益于产品发布和营销活动。

毛利率

• 品牌公司可通过涨价和与供应商签订长期协议来分散原材料成本压力。
• 安克创新、极米科技、倍轻松作为各自品类中的头部公司，毛利率保持稳定甚至提升。
• 新会计准则实施后，运费计入主营业务成本，对安克创新等出海品牌公司毛利率产生影响。

费用率

• 销售费用受渠道流量费用和品牌主观投放意愿双重影响。
• 在毛利率提升的背景下，品牌方倾向于加大营销投入，导致销售费用率增长。
• 极米科技、安克创新、倍轻松销售费用率均有所增长，反映品牌建设进程。

扣非归母净利

• 扣非归母净利受收入规模和盈利能力共同影响。
• 倍轻松因线下渠道受疫情影响，业绩下滑明显。
• 安克创新受海运成本和汇率波动影响，净利也受到冲击。
• 极米科技因线上渠道为主，受外部因素影响较小。

关键信息

收入驱动因素

• 极米科技：产品生命周期和新品发布是主要增长动力。
• 安克创新：主要依赖Amazon等海外渠道，收入增长与平台表现相关。
• 倍轻松：线上渠道为主，但线下门店受疫情影响显著。

毛利率影响因素

• 原材料成本、运费、关税、汇率及销管研费用共同影响盈利能力。
• 品牌影响力和产品差异化有助于毛利率稳定或提升。

费用率趋势

• 销售费用率上升反映品牌建设投入增加。
• 渠道流量费用和品牌投放策略是费用率变化的主因。

净利润差异

• 各公司净利润差异显著，受多因素综合影响。
• 极米科技因渠道结构和产品策略，受影响较小；安克创新和倍轻松则面临更多外部挑战。

风险提示

• 品牌化进程不及预期：品牌建设效果可能不如预期。
• 渠道增速不及预期：线上或线下渠道增长可能受阻。
• 新品研发不及预期：新产品未能如期推出或市场反响不佳。
• 原材料价格上涨：电子料成本上升可能压缩利润空间。
• 营销投放不及预期：品牌推广力度不足影响销售表现。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未明确具体个股评级，但整体行业表现被看好。

结论

小家电行业内的头部公司通过新品发布和渠道拓展实现收入增长，同时借助品牌建设提升毛利率和市场影响力。然而，行业面临多重风险，包括原材料成本、汇率波动、渠道增速及营销效果等。整体来看，行业具备增长潜力，但需关注各公司具体表现及外部环境变化。