20161225-国金证券-汇率小幅升值_央行如何稳汇率__17页_1mb

报告摘要

宏观经济报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了近期中国宏观经济运行情况，重点聚焦人民币汇率、金融市场、行业供需、物价走势及海外经济环境。报告指出，人民币汇率在美元升值背景下出现小幅升值，显示央行在稳汇率方面的动作，同时分析了央行可能采取的稳汇率措施及市场预期变化。

主要观点

1. 央行稳汇率行动

人民币对美元结束贬值，小幅升值0.08%至6.9494，年内累计贬值7.02%。
离岸人民币汇率小幅升值0.16%至6.9558，年内累计贬值5.9%。
CFETS人民币汇率指数小幅升值0.08%至95.07，年内累计贬值5.8%。
央行可能通过加强外汇管制、加大外汇干预及提高公开市场操作利率等方式来稳定人民币汇率。

2. 人民币汇率趋势预测

根据中央经济工作会议精神，预计2018年人民币对美元名义汇率将贬值4.3%，明显小于2017年预计的7.8%。
在美元指数走强和中美利差收窄的背景下，人民币汇率存在超调风险，但央行加息有助于稳定汇率，前提是经济基本面良好。

3. 金融市场表现

央行公开市场操作净投放3150亿元，缓解资金面紧张，货币市场利率普遍回落。
债券市场调整暂告一段落，国债和国开债收益率普遍回落，期限利差上行，信用利差走阔。
股票市场整体偏弱，上证综指、创业板指等主要指数下跌，但美国股市表现相对稳健。

关键信息

1. 人民币汇率走势

在岸人民币汇率小幅升值，离岸人民币汇率同样升值，显示市场预期有所改善。
央行通过多种手段稳汇率，但需警惕外汇储备消耗及货币政策收紧风险。

2. 行业供需情况

房地产：30大样本城市地产销售同比负增长，一线城市跌幅扩大。房地产调控持续，未来将更多回归居住属性。
汽车行业：12月前两周车市销售同比增长30%，进入购置税优惠退出前的集中消费期，预计2018年销量将放缓。
电影市场：12月第三周票房收入由正转负，短期受节假日支撑，但长期面临下行压力。
航运市场：BDI指数连续四周下跌，BPI拖累，而BDTI指数涨幅扩大。CCFI指数波动上升，CICFI指数回升。
钢铁市场：高炉开工率加速下滑，钢价由涨转跌，社会库存处于历史低位，补库存现象明显。
煤炭市场：电厂日均煤耗环比涨幅收窄，但同比高基数下继续收窄。
大宗商品市场：铁矿石、焦炭、螺纹钢价格指数由涨转跌，而沪铜指数持续上涨。

3. 物价走势

CPI：12月预测CPI小幅回落至2.2%，2017年1月可能因春节错位上涨至2.5%，2月将明显回落至2%以下。
PPI：预计12月份PPI将延续上涨至4%以上，但全年趋势为前高后低，平均在2-2.5%之间。

4. 海外观察

美联储：耶伦对就业市场持积极态度，特朗普上台可能带来中美关系的不确定性。
美元指数：小幅升值0.18%至102.99，PCE数据不及预期，美债收益率略有下行。
欧元区：消费者信心指数负值域上升，劳动力成本上升，经济数据表现略强。
日本：进出口跌幅收窄，但长期仍处于负值域。PMI指数回升，但CPI同比仍为负。

结构总结

一、金融市场

货币市场：资金面紧张缓解，利率普遍回落。
债券市场：收益率普遍回落，短久期债券回落更多，信用利差继续走阔。
股票市场：国内股市整体下跌，美国股市表现相对稳健。
外汇市场：人民币小幅升值，离岸汇率小幅升值，汇率价差收窄。

二、行业供需

房地产：销售持续负增长，一线城市跌幅扩大，调控持续。
汽车行业：销量高增长，但预计2018年将放缓。
电影市场：票房收入由正转负，短期支撑存在，但长期压力不减。
航运市场：BDI指数转跌，CCFI指数波动上升，CICFI指数回升。
钢铁与煤炭：高炉开工率下降，钢价由涨转跌，社会库存低位；电厂煤耗环比涨幅收窄，同比高基数下继续收窄。
大宗商品：铁矿石、焦炭、螺纹钢价格下跌，而沪铜上涨。

三、物价追踪

CPI：温和波动，12月预计回落至2.2%，1月可能上涨至2.5%，2月回落至2%以下。
PPI：预计12月上涨至4%以上，全年趋势前高后低，平均在2-2.5%之间。

四、海外观察

美联储：就业市场强劲，薪资增速回暖，特朗普上台带来不确定性。
欧元区：消费者信心指数负值域上升，劳动力成本上升，经济数据表现略强。
日本：进出口跌幅收窄，PMI指数回升，但CPI仍为负。

总结

整体来看，人民币汇率在美元升值背景下出现小幅回升，央行可能通过多种手段稳定汇率。国内金融市场整体偏弱，但资金面有所缓解。房地产、汽车行业表现分化，预计2018年房地产调控持续，汽车销量将放缓。物价方面，CPI温和波动，PPI上涨但全年趋势前高后低。海外经济环境存在不确定性，特别是中美关系和美联储政策对人民币汇率的影响较大。

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