20230322-浦银国际证券-金山软件-03888.HK-调整2023-25E预测和目标价_维持_买入_评级_5页_808kb

报告摘要

金山软件近期发布了更新后的盈利预测及目标价调整，维持对公司的“买入”评级，并将目标价上调至36港元，对应潜在升幅为18%。报告指出，公司办公业务持续受益于信创和国产替代趋势，当前估值具有吸引力，因此继续看好其长期发展潜力。

收入表现稳健：2022年第四季度（4Q22）公司收入达到21.1亿人民币，同比增长16%，高于市场预期5%。其中，办公软件及服务收入同比增长21%，网络游戏及其他收入同比增长11%。
毛利率提升：公司毛利率同比提升2.8个百分点至82.4%，显示出成本控制和盈利能力的增强。
净利润显著改善：4Q22净利润为0.47亿人民币，去年同期为亏损3.35亿人民币，表明公司经营状况明显好转。
游戏业务表现良好：《剑网3》带动了游戏及其他收入的增长，同时《魔域2》《尘白禁区》和《彼界》等新游戏即将上线，显示出公司在游戏领域的持续布局。
办公业务增长强劲：办公软件及服务收入增长21%，主要得益于个人和机构订阅业务的增长，月活跃设备数达5.73亿，同比增长5%。
对GPT技术的关注：公司表示正在密切关注GPT技术的发展，并探索其与现有产品的结合，预计将在上半年取得初步成果。
全年收入预测：预计办公业务全年收入增长将超过30%。
盈利预测调整：将2023E收入预测调整为89亿人民币，2024E预测为103亿人民币，基于SOTP估值方法，目标价为36港元，对应2023E/2024E市盈率分别为21倍和17倍。
投资风险提示：包括办公业务增长不及预期、新游戏表现弱于预期等。

项目	2023E（新预测）	2023E（前预测）	变动	2024E（新预测）	2024E（前预测）	变动	2025E（新预测）	2025E（前预测）	变动
营业收入	8,947百万	9,548百万	-6.3%	10,339百万	N/A	N/A	11,733百万	N/A	N/A
毛利润	7,247百万	7,877百万	-8.0%	8,426百万	N/A	N/A	9,621百万	N/A	N/A
经营利润	2,127百万	2,079百万	+2.3%	2,620百万	N/A	N/A	3,035百万	N/A	N/A
净利润	1,243百万	797百万	+55.9%	1,546百万	N/A	N/A	1,784百万	N/A	N/A