20210908-天风证券-良信股份-002706.SZ-短期盈利承压_收入端符合预期_3页_735kb

良信股份（002706）总结

核心内容

良信股份在2021年上半年实现了营业收入17.76亿元，同比增长39%，但归母净利润仅增长4.8%，扣非净利润增长2.1%，显示短期盈利承压。Q2收入10.6亿元，同比增长27%，环比增长47%，但归母净利润同比下降6.2%，扣非净利润同比下降10.8%，表明公司面临较大的成本压力。

综合毛利率为36.2%，同比减少6个百分点，环比减少1.5个百分点；净利率为13.2%，同比减少4.6个百分点，环比提升4.3个百分点。公司主要原材料为铜、钢、银、塑料等，大宗商品涨价对其利润产生显著影响。

公司最大下游为地产行业，Q2房屋竣工面积1.7亿平方米，同比增长29%，环比下降9.2%。7月房屋竣工面积0.53亿平方米，同比增长26%。整体房屋竣工面积增速保持稳定。

主要观点

• 收入增长稳定：公司2021年中报收入表现符合预期，Q2收入增长显著，表明市场需求依然强劲。
• 成本压力明显：由于大宗商品涨价，公司毛利率和净利率均出现下滑，对盈利能力构成挑战。
• 行业机遇：随着5G无线网主设备集采在7月完成，以及海上风电年底前并网的预期，公司有望在收入端实现高增长。
• 成本控制措施：公司正在推进“智能型低压电器研发及制造基地项目”，将提高零部件自制率，从而增强成本控制能力。
• 盈利预测调整：由于成本压力，原预测2021、2022年归母净利润5.3、7.5亿元被下调至4.8、6.8亿元。
• 投资建议：尽管短期盈利承压，但公司中长期盈利修复和市占率提升前景良好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 客户开拓不及预期
• 地产行业低迷
• 海盐基地建设不及预期

投资评级

• 行业：电气设备/高低压设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.65元
• 目标价格：未提供

股票基本数据

财务预测摘要

主要财务比率

结论

尽管良信股份在2021年上半年面临原材料涨价带来的盈利压力，但其在5G和海上风电等领域的布局有望推动未来收入增长。公司通过提升零部件自制率，有望改善成本控制，从而增强盈利能力。我们维持“买入”评级，认为其中长期发展值得期待。