20180615-华泰证券-2018年5月宏观经济数据综述_投资增速回落验证需求侧下行压力_9页_944kb

2018年6月15日宏观经济数据综述总结

核心内容

本报告总结了2018年5月的宏观经济数据，重点分析了投资、工业增加值、失业率及消费等关键指标的表现，并对政策导向和未来趋势进行了展望。

主要观点

投资增速回落验证需求侧下行压力

• 1-5月固定资产投资累计同比增速为 +6.1%，为近十年最低点，显示需求侧存在下行压力。
• 制造业投资增速小幅回升至 +5.2%，而基建投资增速下滑至 +9.4%，地产投资基本持平前值，为 +10.2%。
• 未来国家可能在高新制造业领域出台更积极的刺激政策以对冲传统制造业的下行压力。

货币政策存在定向降准可能性

• 4月25日央行已进行定向降准，显示货币政策从稳健中性转向灵活适度。
• 若经济数据下行压力持续，6-7月可能再次进行定向降准。

工业增加值表现稳定

• 5月工业增加值当月同比为 +6.8%，与预期一致。
• 制造业增加值增速为 +6.6%，较前值下滑0.8个百分点，专用设备和电气机械行业增速下滑明显。
• 电力燃气水生产供应业增加值表现强劲，同比为 +12.2%，发电量同比为 +9.8%。
• 由于端午节假期安排，预计二季度工业增加值不会出现“季末跳点”现象，维持二季度GDP当季同比 +6.7% 的预测。

失业率稳定，居民工资性收入有支撑

• 5月全国城镇调查失业率为 4.8%，较上月下降0.1个百分点，符合预期。
• 居民工资性收入增速较高，预计收入回落是阶段性现象，不会明显拖累消费。

消费增速超预期下行

• 5月社零同比增速为 8.5%，较前值 9.4% 下降，主因是汽车消费拖累。
• 汽车消费增速降至 -1%，量、价两方面均受负面影响，其中价格受进口关税降低政策影响，销量受销售淡季和政策观望情绪影响。
• 预计6月消费将有所改善，全年消费增速呈“前低后高”趋势，下半年汽车消费有望回暖。

关键信息

投资结构分析

• 制造业投资增速小幅回升，但整体仍受需求侧下行压力影响。
• 基建投资增速继续下滑，主要受利率高位和金融去杠杆影响。
• 地产投资增速微幅回落，销售及到位资金小幅反弹，但未来仍承压。

政策导向

• 4月底中央政治局会议提出扩大内需，政策导向明确。
• 扩内需的先导是刺激居民消费升级和支持高新制造业发展。
• 高端制造业投资增速加快，预计未来将获得更强政策支持。

风险提示

• 受金融去杠杆影响，实体经济融资成本较高，经济走势可能弱于预期。
• 信用违约增多，对地产企业融资造成冲击，短期内资金面仍较紧张。

结构分析

图表说明

• 图表1：工业增加值和三大子门类增加值同比增速（%）
• 图表2：部分工业产品产量当月同比（%）
• 图表3：我国对外发布的调查失业率数据
• 图表4：社会消费品零售总额名义和实际同比增速
• 图表5：5月份各大类别消费品零售额同比增速
• 图表6：固定资产投资和三大子门类当月同比增速（%）
• 图表7：制造业投资和民间投资增速的表现（%）
• 图表8：5月地产开工、竣工及施工均小幅反弹（%）
• 图表9：地产企业加速推盘助推地产销售反弹（%）
• 图表10：信贷资金延续下行，销售资金反弹侧面印证地产企业加速推盘促销的判断（%）

结论

综合来看，2018年5月宏观经济数据表明需求侧仍存在下行压力，但政策扶持和部分行业表现良好，为经济提供了一定支撑。未来货币政策可能继续宽松，尤其在定向降准方面。同时，消费和投资增速虽有所放缓，但存在改善空间，尤其是高端制造业和居民消费升级领域。风险提示主要集中在金融去杠杆和信用收缩对经济的潜在负面影响。