20160707-招商证券_香港_-脱欧之火的缓步蔓延_脱欧背后的原因及未来面临的局面-经济政治风险增加_未来面临不确定性_17页_1mb

英国脱欧分析总结

核心内容

英国脱欧是近年来全球化进程中的一次重大事件，其背后涉及复杂的经济、政治和文化因素。尽管表面上看，脱欧是出于对移民问题和主权问题的担忧，但深层次原因还包括经济利益分配不均、货币政策影响以及对欧盟监管的不满。脱欧的结果不仅影响英国本身，还可能引发欧洲范围内的连锁反应，包括政治分裂、经济不确定性以及金融市场波动。

主要观点

1. 英国脱欧的动因

• 移民问题：英国选民对移民数量增加感到担忧，尤其是低薪阶层和不熟练工人的就业压力。
• 主权问题：脱欧派认为欧盟法律优先于国家法律，削弱了英国的国家主权。
• 经济不平等：超宽松货币政策导致资产价格上涨，而低收入群体未能从中受益，加剧了收入不平等。
• 欧盟会费与监管：英国认为支付的欧盟会费远高于其获得的利益，同时对欧盟的过度监管感到不满。

2. 英国脱欧的不确定性

• 公投结果并非最终决定：公投结果仅为咨询性质，政府仍可选择无视或重新公投。
• 脱欧并非永久：根据《里斯本条约》第50条，英国仍有机会重新加入欧盟。
• 苏格兰独立风险上升：苏格兰选民对欧盟的支持率高于对英国的支持率，可能引发独立公投。
• 欧盟解体风险存在：英国脱欧可能成为欧盟解体的开端，一些欧洲国家的极右翼政党已表现出脱欧倾向。

3. 英国与欧洲未来局面

• 政治分裂风险：脱欧可能引发欧洲内部的政治危机，包括多米诺效应和公投压力。
• 经济影响缓步蔓延：尽管脱欧对经济增长有短期冲击，但长期影响难以预测。
• 市场反应复杂：脱欧事件导致金融市场剧烈波动，但对债券市场的影响相对有限。

关键信息

4.1 货币市场影响

• 英镑贬值压力：短期内英镑可能继续贬值，年终可能跌至1.27，甚至进一步下跌至1.20。
• 欧元偏弱：欧元在长期可能面临贬值压力，年底预计兑美元汇率为1.05。
• 美元走强：美元因避险资金流入而走强，但短期升值空间有限。
• 人民币贬值可控：人民币兑美元贬值压力上升，但贬值幅度可控，预计年终在6.60-6.80区间波动。

4.2 货币政策变化

• 宽松政策趋势：英国和欧洲央行可能进一步放松货币政策，但美联储仍可能保持紧缩政策。
• 政策分化加剧：主要国家央行之间的货币政策分化将更加明显，影响全球金融市场。

4.3 经济增长影响

• 短期影响可控：经济增长受到一定影响，但预计2016-17年GDP增速下滑0.3-0.5个百分点。
• 长期影响不确定：脱欧对经济增长的长期影响取决于谈判进展和政治局势变化。

4.4 债券市场反应

• 短期避险情绪上升：债券市场收益率下降，但恐慌情绪未达欧债危机水平。
• 市场稳定性仍存：尽管主权信用评级被下调，但市场反应相对平稳，未出现大规模抛售。

结论

英国脱欧的冲击将造成长期不确定性并增加政治风险，其影响将呈现缓步蔓延的态势。尽管短期内金融市场出现波动，但长期影响仍需观察脱欧谈判和欧洲政治局势的变化。英国脱欧并非黑天鹅事件，而是全球化进程中的一次调整，可能成为欧洲一体化进程中的一个减速点。未来，随着美国和欧洲的选举临近，政治风险将进一步上升，给全球经济带来新的不确定性。