20210819-东吴证券-洪城环境-600461.SH-2021年中报点评_污水运营大增_固废注入_长江大保护发展加速_6页_534kb

洪城环境2021年中报总结

核心内容

洪城环境2021年上半年实现营业收入42.24亿元，同比增长52.14%；归母净利润4.04亿元，同比增长23.8%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长28.3%。公司加权平均ROE同比提升0.61pct至7.25%。整体业绩表现稳健，公司业务结构持续优化，盈利能力增强。

主要观点

1. 业务表现强劲，毛利率提升

• 供水业务：营收4.17亿元，同比增长13.90%；毛利1.84亿元，同比增长15.02%；毛利率44.23%，同比提升0.43pct。供水均价稳定在2.42元/吨，较2020年全年基本持平，为公司提供稳健回报。
• 污水业务：营收7.08亿元，同比增长49.68%；毛利2.82亿元，同比增长53.11%；毛利率39.89%，同比提升0.90pct。污水处理均价1.66元/吨，同比提升49.55%；公司污水处理项目已逐步以一级A标准运行，水价和毛利率同步提升，预计全年水价有望进一步上涨。
• 燃气业务：营收12.77亿元，同比增长28.02%；毛利2.38亿元，同比增长13.84%；毛利率18.60%，同比下降2.32pct。
• 给排水管道工程：营收20.44亿元，同比增长87.14%；毛利1.93亿元，同比增长51.00%；毛利率9.44%，同比下降2.26pct。该板块营收增长显著，但毛利率下滑。

2. 财务指标优化

• 期间费用率下降：公司期间费用同比增长25.67%至3.46亿元，期间费用率下降1.73pct至8.2%。销售、管理、财务费用率分别下降0.37pct、0.79pct、0.56pct，费用管控良好。
• 资产负债率略升：公司2021年上半年资产负债率65.09%，同比上升7.73pct，但营运效率提高，净营业周期同比减少40.17天至-85.74天。
• 净资产收益率提升：加权平均净资产收益率提升至7.25%，销售净利率为10.89%，同比下降2.6pct；总资产周转率提升0.03次至0.25次；权益乘数上升至3.12。

3. 现金流表现较好

• 经营活动现金流：净额3.55亿元，同比下降13.69%。
• 投资活动现金流：净额-9.2亿元，同比增加12.76%，主要为收到其他与投资活动有关的现金增加。
• 筹资活动现金流：净额-3.6亿元，同比下降175.6%，主要因偿还债务支付现金增加。

关键信息

1. 优质固废资产注入

公司注入集团优质固废资产，形成涵盖供水、污水、燃气、固废四大板块的综合环保公用平台。主要注入资产包括：

• 洪城康恒：60%股权，设计处理能力2400吨/日，2021年前两个月实际平均入炉垃圾处理量已达2519吨/日，已满产。
• 洪源环境：100%股权，餐厨处理项目在建，执行进度32.70%。
• 绿源环境：100%股权，渗滤液浓缩液项目在建，执行进度25.76%。
• 宏泽热电：70%股权，位于温州滨海工业园区，采用污泥与工业固废掺烧模式，2021年2月已恢复，预计该模式可广泛推广。

2. 长江大保护战略推动发展

• 江西省位于长江流域重要区位，南昌市在中央环保督察中暴露水环境治理问题，流域治理加速。
• 公司预计江西全省叠加南昌市流域综合治理空间可达836.46亿元。
• 公司与三峡集团签署战略合作协议，有望在长江大保护中发挥更大作用，业务发展提速。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为8.2亿元、11.0亿元、12.8亿元，EPS分别为0.86元、1.15元、1.34元。
• 估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为9倍、7倍、6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：环保政策变化可能影响公司业务发展。
• 市场拓展风险：新业务拓展可能面临市场接受度不高的风险。
• 项目进展不达预期：固废项目及长江大保护相关项目推进可能受外部因素影响。

附录：财务数据概览

公司投资评级

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。