食品饮料行业2021年中投资策略：行业新纪元，消费新时代-20210606-国盛证券-31页_1mb

行业新纪元，消费新时代 - 2021年中投资策略总结

核心内容

2021年中，消费行业进入新的发展阶段，分析师符梦指出，白酒等可选消费板块在经济复苏期表现出显著的“强Beta”属性，而调味品等必选消费则具备“抗通胀”能力。整体来看，行业呈现螺旋式上升趋势，2021年被视为上台阶“大年”。同时，随着国内外估值一体化，货币面催生了“泡沫”效应，推动消费龙头估值持续上行。

主要观点

• 消费重启新时代：消费升级、高端化趋势明显，推动行业进入新的增长阶段。
• 行业周期与估值：白酒行业在经济上行期表现出高增长，带动板块估值上移。当前白酒估值已脱离历史中枢，但仍有提升空间。
• 必选与可选品分化：必选品（如调味品）在经济下行期表现更优，而可选品（如白酒）在经济复苏期弹性更强。
• 高端化趋势：白酒千元价格带成为新的增长点，次高端白酒迎来“牛市”。
• 成长赛道机会：餐饮、复合调味料、预制菜、速冻食品、冷冻烘焙等成长赛道具备投资潜力。

关键信息

一、板块综述与投资策略

• 食品饮料板块在2015年至今经历了显著增长，2021年5月底板块估值（PE-TTM）达到59倍。
• 2015-2017年行业年复合增速近40%，2020年至今也表现出强劲复苏。
• 餐饮行业正处于变革期，资本催化加速行业整合，供应链发展推动标准化。

二、自上而下：寻找抗通胀品类

• 必选品：调味品等必选消费在经济周期下行期具备抗风险能力，如海天味业收入增速稳定，波动率低。
• 可选品：白酒等酒类板块在经济复苏期表现优异，具备强价格弹性，如茅台、五粮液等公司估值显著提升。
• 成本压力：PPI和CPI双升，原材料成本上涨，导致调味品利润率承压，而高端白酒毛利率高，抗通胀能力更强。

三、自下而上：挖掘成长赛道机会

• 餐饮主赛道：餐饮行业标准化、连锁化率提升，催生复合调味料和预制菜等成长机会。
• 复合调味料：市场规模增长迅速，火锅及川菜连锁化带动川香调味料和底料发展，预计市场空间达4000-5000亿元。
• 预制菜：行业处于早期阶段，市场规模约2000亿元，未来成长空间广阔，行业集中度低。
• 速冻食品：千亿市场，受益于餐饮连锁化和消费场景多样化，龙头集中度提升。
• 冷冻烘焙：蓝海市场，渗透率较低，预计未来有较大增长空间，市场规模有望达226-316亿元。

估值与业绩表现

• 白酒板块在2015年至今成为十倍股的代表，如贵州茅台、山西汾酒等。
• 餐饮行业在2020年表现出强劲增长，连锁品牌数量和门店数显著上升。
• 2021年白酒板块涨幅跑赢调味品板块和全A股。

风险提示

• 经济复苏不及预期可能影响消费行业整体表现。
• 行业发展速率不及预期，竞争加剧可能抑制增长。
• 疫情发展存在不确定性，可能对消费复苏造成影响。

投资建议

• 抗通胀品类：关注调味品、食品综合等必选板块，具备稳定性。
• 顺周期可选赛道：白酒、啤酒等可选消费在经济复苏期弹性强，重点关注千元价格带和次高端白酒。
• 成长赛道：餐饮、复合调味料、预制菜、速冻食品、冷冻烘焙等新兴赛道，具备较高的增长潜力。

图表概览

• 图表1：食品饮料行业年涨跌幅
• 图表2：食品饮料行业目前市盈率倍数
• 图表3：白酒行业与全A股估值对比
• 图表4：国内外消费品公司估值对比
• 图表5：板块年涨跌幅
• 图表6：中国PPI同比增速
• 图表7：白酒板块超额收益率
• 图表8：调味品板块超额收益率
• 图表9：茅台终端价增速与PPI同比增速
• 图表10：白酒行业与全A股估值对比
• 图表11：部分白酒公司净利率预测
• 图表12：2017-2018年部分白酒公司净利率变化
• 图表13：餐饮产业链变迁催生复合调味料及预制菜发展机会
• 图表14：中美日餐饮连锁化率变化情况
• 图表15：中国连锁餐饮平均门店数与单店人员
• 图表16：主要上市公司渠道构成对比
• 图表17：预制菜企业数量持续提升
• 图表18：我国冷藏车保有量及增速
• 图表19：味知香营业总收入规模及增速
• 图表20：冷冻烘焙市场规模预测

结论

2021年消费行业进入新的增长阶段，白酒板块作为可选消费代表，表现尤为亮眼。必选消费板块则在经济下行期具备更强的稳定性。同时，成长赛道如餐饮、复合调味料、预制菜等展现出广阔的发展前景，成为投资的重要方向。