20210519-招商期货-成本端支撑上扬_高位估值承压_24页_2mb

甲醇市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月甲醇市场的运行情况，重点讨论了成本端支撑、供需变化、库存情况、价格走势以及未来趋势。甲醇价格受煤炭成本上涨影响持续偏强，但估值压力和下游利润限制了上涨空间。同时，国内外新增产能、检修情况及进口利润变化对市场也产生重要影响。

主要观点与关键信息

1. 期现市场走势

• 4月：甲醇市场震荡偏弱，因前期库存低位、煤制烯烃企业外采甲醇增加、下游刚需补仓及到港量不及预期，导致现货资源偏紧，价格反弹。
• 5月：受成本端强势带动，甲醇价格冲高，内地现货偏强，港口价格走弱。基差走强明显，但进口利润回升限制了港口价格的上涨空间。
• 5月交割：随着交割临近，市场关注成本端支撑与估值压力之间的博弈。

2. 国内供给情况

• 新增产能：2020-2021年国内新增产能超过875万吨，全年总产能预计突破1亿吨。
• 原料结构：煤头产能占比高达87%，其次为焦炉气，天然气制甲醇较少。
• 开工率：4月春检产能重启，开工率重回高位；5月检修以零散为主，上游利润尚可，检修动力不足。
• 库存：港口库存仍处于偏低水平，内地库存压力不大，但累库拐点尚未确认，部分企业惜售，支撑现货价格。

3. 国外供给与进口情况

• 海外新增产能：2020-2021年海外新增产能约1160万吨，主要来自伊朗、特立尼达、俄罗斯等国。
• 进口趋势：CFR中国均价318美元/吨，折算进口成本约2478元/吨，进口利润约350元/吨，刺激进口边际增加。
• 海外价格：海外甲醇价格回落，国内价格高位运行，内外盘价差扩大，影响进口预期。

4. 成本与利润分析

• 煤炭成本：煤炭价格大幅上涨，煤头甲醇成本显著抬升，2021年5月部分地区成本已升至2300元/吨左右。
• 利润变化：煤头甲醇装置利润增厚，气头装置也受益。但下游烯烃利润下滑，部分装置进入亏损区间，可能引发边际检修。

5. 下游需求情况

• 传统需求：甲醛开工率走低，利润承压；醋酸开工率高位运行，利润良好。
• 新兴需求：MTO/MTP装置负荷高位，部分企业推迟检修，需求支撑甲醇价格；但若利润持续下滑，或引发更多检修。

6. 供需平衡表

• 2021年5月：国内产量573.37万吨，进口量103万吨，烯烃消费405.88万吨，传统下游消费195.84万吨，其他消费66.78万吨。
• 供-需变动：2021年5月供-需变动为+6.07万吨，表明市场偏紧。

未来行情研判

6月展望

6月策略建议

风险提示

• 上游超预期（如煤炭价格持续上涨）
• 外盘突发停车
• 下游烯烃检修增多
• 煤炭价格大幅回落

总结

2021年5月，甲醇市场在成本端支撑下震荡偏强，但受估值压力和下游利润影响，上涨空间受限。国内新增产能释放对中长期供应形成压力，而短期内成本端强势和库存低位支撑现货价格。进口利润回升也对市场有一定影响，但海外价格回落限制了进口增量。未来需关注煤炭价格走势、下游烯烃检修情况以及供需变化对价格的影响。