20170424-中国银河国际证券-中国水泥周报_一季度水泥产量控制得宜；金隅股份继续出现获利回吐_12页_1mb

中国水泥周报总结（2017年4月24日）

核心内容概述

本报告发布于2017年4月24日，主要分析了中国水泥行业在当周及一季度的表现，并对主要水泥企业进行了估值和评级分析。报告指出，水泥价格在当周小幅上涨，市场需求逐渐稳定，库存水平略有下降。同时，煤价连续四周温和下跌，对行业成本有一定影响。尽管一季度水泥产量略有下降，但固定资产投资增长，尤其是基础设施投资，成为需求回暖的重要驱动力。

水泥价格变动

• 全国性水泥价格按周上涨1%，平均价格为333.75元人民币/吨。
• 内蒙古、江西、上海部分地区的水泥价格上涨10-30元人民币/吨。
• 湖南部分地区水泥价格下跌10元人民币/吨。
• 整体市场需求在4月底趋于稳定，平均库存水平降至58.13%。

一季度水泥产量

• 2017年一季度水泥产量同比下降0.28%，至4.41亿吨。
• 华东、中部和西南部地区的需求相对稳定，合计占全国产量的88%。
• 华北和东北部地区水泥产量分别同比下降14%和8%。
• 固定资产投资同比增长9.2%，其中基础设施投资增长23.5%，房地产开发投资增长9.1%。

水泥股表现

• 上周水泥股平均下跌2%。
• 表现最佳的是华润水泥（1313.HK），股价上涨3%。
• 金隅股份（2009.HK）表现最弱，上周跌幅达7.6%。
• 尽管雄安新区政策利好，但投资者持续获利离场。

估值与评级

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2016/2017E/2018E） | 市净率（2016/2017E/2018E） | EV/EBITDA（2016/2017E/2018E） | 净债务股本比（2017E） |
|------------|----------------|--------|--------------|------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|------------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 27.50 | 17,198 | 15.6/11.3/11.6 | 1.72/1.60/1.50 | 8.4/6.3/6.3 | (5) |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 5.39 | 3,731 | 27.2/8.4/8.5 | 0.60/0.59/0.58 | 10.7/8.3/8.3 | 212 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | �沽出 | 4.11 | 9,650 | 17.8/16.9/13.4 | 0.93/0.91/0.91 | 16.2/11.6/10.2 | 72 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 4.53 | 3,794 | 15.3/8.4/8.6 | 1.11/1.02/0.94 | 8.9/6.3/6.5 | 48 |

评级指标

• 买入：预期股价在未来12个月内将上升>20%。
• 沽出：预期股价在未来12个月内将下跌>20%。
• 持有：无明确催化剂，评级维持不变，直至出现“买入”信息或降级为“沽出”。

同业比较

地区熟料产能分布

• 华东地区：安徽海螺占比最高（53.2%），其次是江苏（26.5%）和山东（29.1%）。
• 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北、河南等省份的熟料产能主要由不同公司占据。
• 华北地区：山西和内蒙古的熟料产能分别由中国建材（3.7%）和中国建材（14.3%）主导。
• 东北部地区：黑龙江由台泥国际（57.9%）主导，吉林由中国建材（23.5%）主导，辽宁由华润水泥（4.5%）主导。
• 西南部地区：四川由中国建材（33.8%）主导，贵州由中国建材（30.7%）主导，云南由华润水泥（4.3%）主导。
• 西北部地区：甘肃由安徽海螺（13.2%）主导，陕西由中国建材（16.2%）主导，新疆由华润水泥（1.9%）主导。

关键信息

• 水泥价格整体上涨，但部分地区出现下跌。
• 市场需求逐渐稳定，库存水平下降。
• 煤价连续四周下跌，但仍未恢复至去年同期水平。
• 一季度水泥产量小幅下降，但固定资产投资增长。
• 水泥股表现分化，华润水泥表现较好，金隅股份表现较差。
• 估值与评级显示部分企业具备增长潜力，部分则面临下行压力。

注意事项

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及中国银河国际及其关联公司的利益。
• 报告中数据来源于公司、彭博、中国水泥协会及中国银河国际研究部。

免责声明：本报告不适用于某些司法管辖范围内的个人或实体，且不构成任何投资建议。报告中内容反映分析师个人观点，不代表中国银河国际及其关联公司的投资决策。