装修装饰专题研究报告_装饰行业的四个细分市场_发展趋势与投资机会_11页_1mb

装饰行业分析总结

核心内容

装饰行业当前主要分为四个细分市场，分别是：

1. 公装市场：涵盖酒店、办公楼、楼堂馆所、车站机场、医院等公共建筑的装修，整体需求平稳，竞争日益激烈。
2. 住宅精装修市场：以精装房交房为主，受益于全装修政策和长租公寓产业的发展，需求加速增长。
3. 定制精装市场：采用B2B2C模式，通过开发商为个人业主提供菜单式装修服务，仍处于探索和推广阶段。
4. 个人家装市场：采用B2C模式，是长期存在的消费型市场，现阶段依赖精细化管理，未来有望通过工业化解决方案实现突破。

主要观点

• 行业格局：装饰行业的上市公司已达24家，行业整体市值约为2019.35亿元，流通市值约为1281.85亿元。
• 公装行业：整体需求平稳，但竞争激烈，毛利率有所下滑。主要驱动力为高端酒店、商业地产和基建市政，其中高端酒店市场已进入平稳期，而商业地产和基建市政增速放缓。
• 住宅精装修行业：受益于政策支持（如全装修和长租公寓），需求快速增长，但需适应地产商的严苛条件。精装修占比高的公司（如全筑股份、广田集团）有望显著受益。
• 定制精装行业：作为补充市场，仍处于推广阶段，受限于地产商对装修模式的选择。未来将取决于市场接受度及竞争格局。
• 个人家装行业：市场规模庞大，但缺乏龙头公司，主要瓶颈在于施工产能的扩张与管理难度。当前依赖精细化管理，未来工业化解决方案将成为关键。

关键信息

• 市场规模：2016年家装市场规模达1.78万亿元，2006-2016年CAGR为9.2%。
• 主要公司：金螳螂、东易日盛、全筑股份、广田集团、亚厦股份等在行业内占据重要地位。
• 财务表现：
  • 毛利率：家装公司（如东易日盛）毛利率较高，可达30%；而公装和住宅精装修毛利率较低，约为15-16%和12-15%。
  • 净利率：住宅精装修公司净利率普遍较低，而家装公司净利率相对较高。
  • 收入增速：住宅精装修公司收入增速较快，如全筑股份2017年收入增速达35%。
• 投资建议：
  • 金螳螂：估值较低，家装业务发展迅速，具有较大估值提升空间。
  • 全筑股份：精装修占比高，受益政策趋势，重点推荐。
  • 东易日盛：作为家装龙头，估值偏低，值得推荐。
  • 亚厦股份：关注其在定制精装和家装领域的潜力。

投资机会

1. 公装市场：品牌溢价明显，金螳螂具备估值提升机会。
2. 住宅精装修市场：政策推动下需求加速增长，全筑股份和广田集团等公司受益。
3. 定制精装市场：未来潜力大，取决于地产商接受度和竞争格局。
4. 家装市场：虽目前依赖精细化管理，但未来工业化解决方案将带来行业变革，金螳螂家和东易日盛表现突出。

风险提示

• 政策风险：地产调控政策可能影响行业需求。
• 成本风险：原材料及劳动力成本快速上涨可能压缩利润空间。
• 订单转化风险：订单向收入转化不及预期可能影响公司业绩。