20260828-开源证券-芭薇股份-920123.BJ-北交所信息更新_夯实护肤品基本盘_彩妆_面膜产品线增速较快_2026H1归母净利润+28_4页_790kb
报告摘要
芭薇股份（920123.BJ）2026年半年度总结
核心内容
芭薇股份（920123.BJ）于2026年8月29日发布2026年半年度报告，显示公司在护肤品、彩妆、面膜等产品线上取得显著增长，同时在技术研发和业务拓展方面持续发力，整体业绩表现稳健。
主要观点
- 业绩增长显著：2026年H1公司实现营业收入4.63亿元，同比增长25.01%；归母净利润2174.18万元，同比增长28.32%；扣非归母净利润2133.59万元，同比增长54.77%。
- 毛利率变化：受护肤品价格竞争和产品结构变化影响，整体毛利率下降1.89个百分点至22.24%。其中，彩妆及其他类产品毛利率提升14.22个百分点，面膜类产品毛利率提升0.49个百分点，而洗护类产品毛利率下降14.19个百分点。
- 产品线表现：
- 护肤品（除面膜）收入4.04亿元，同比增长21.58%
- 面膜类产品收入2501.79万元，同比增长40.34%
- 洗护类产品收入1517.26万元，同比增长32.36%
- 彩妆及其他类产品收入1622.78万元，同比增长160.78%
- 检测业务受压：检测收入同比下降14.98%，但通过降本增效，毛利率提升20.17个百分点。
- 研发投入增加：2026年H1研发支出达1,734.36万元，同比增长19.66%。公司持续投入化妆品新原料开发及检测技术，构建“自主研发+产学研协同”双轨创新机制。
- 专利与标准建设：截至2026年6月30日，公司累计拥有专利147项，其中发明专利124项；参与起草国家标准8项，团队标准44项，技术壁垒不断加强。
- 盈利预测调整：基于市场环境变化，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为0.56亿元、0.66亿元、0.75亿元，对应EPS分别为0.50元、0.59元、0.67元/股，当前PE分别为21.7倍、18.4倍、16.2倍。
- 估值指标：公司PE从2024年的26.9倍下降至2026年的21.7倍，P/B也持续下降，显示估值逐步优化。
关键信息
财务数据亮点
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 695 | 842 | 1072 | 1242 | 1372 |
| 归母净利润(百万元) | 45 | 39 | 56 | 66 | 75 |
| 毛利率(%) | 26.7 | 23.1 | 22.8 | 22.2 | 21.4 |
| 净利率(%) | 6.5 | 4.6 | 5.3 | 5.3 | 5.5 |
| ROE(%) | 11.0 | 9.1 | 12.4 | 13.2 | 13.5 |
| EPS(元) | 0.41 | 0.35 | 0.50 | 0.59 | 0.67 |
产品线表现
| 产品线 | 收入（万元） | 同比增长 | 毛利率变化 |
|---|---|---|---|
| 护肤品（除面膜） | 40,400 | +21.58% | -1.89% |
| 面膜 | 2,501.79 | +40.34% | +0.49% |
| 洗护产品 | 1,517.26 | +32.36% | -14.19% |
| 彩妆及其他产品 | 1,622.78 | +160.78% | +14.22% |
| 检测业务 | - | -14.98% | +20.17% |
财务指标变化趋势
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 48.3 | 21.1 | 27.3 | 15.9 | 10.5 |
| 归母净利润增长率(%) | 10.3 | -14.8 | 45.7 | 17.8 | 13.3 |
| 资产负债率(%) | 52.3 | 54.1 | 52.7 | 48.1 | 44.0 |
| P/E(倍) | 26.9 | 31.6 | 21.7 | 18.4 | 16.2 |
| P/B(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.7 | 2.5 | 2.2 |
| EV/EBITDA(倍) | 16.0 | 16.6 | 14.8 | 12.4 | 11.3 |
风险提示
- 市场情况变化风险
- 原材料价格波动风险
- 爆品营销经营稳定风险
投资建议
- 投资评级：增持（维持）
- 分析师观点：看好公司护肤品ODM细分领域的领先地位，检测能力优势及业绩增长潜力，维持“增持”评级。
估值与盈利预测
公司盈利预测与估值指标显示，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步优化，具有较强的投资吸引力。
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