20140706-招商证券-建筑行业_周报-地产量价齐跌_难挡装饰反弹_17页_1mb

建筑行业周报（2014.6.30-2014.7.06）总结

核心内容

本周建筑行业整体上涨 1.23%，在A股各行业中表现靠后。子行业中，钢结构涨幅最大（4.1%），装饰（2.7%）和国际工程（2.2%）紧随其后，而路桥施工涨幅最低（0.3%）。

主要观点

行业趋势

• 地产量价齐跌：6月30个大中城市房地产成交面积下降 23.5%，54个城市住宅签约下降 23.7%，百城住宅价格指数环比跌 0.5%。
• 各地松绑政策：南宁、天津、无锡、海口、温州等城市已明确调整限购政策，福建、杭州、长沙、宁波、沈阳、昆明等地放松限购传闻频出。
• 装饰反弹预期：在地产下行背景下，装饰基本面尚未见底，但市场反弹尚未结束，预计反弹空间在 20% 以内，估值中枢在 15倍 左右。

宏观与政策

• 央行净投放：连续8周净投放资金，验证政策稳增长效果，预计“微刺激”政策将持续。
• PMI回升：6月制造业PMI为 51.0%，显示制造业平稳增长，但经济企稳基础不牢。

基建动态

• 铁路密集开工：14条铁路集中开工，总投资超 3000亿元，表明国家上调铁路投资计划。
• 基建投资维持高位：预计基建仍维持较高水平，政策支持下将稳步推进。

关键信息

公司动态

• 订单及业绩类：

  • 东南网架：获得大额国际订单，金额约 9.31亿元人民币。
  • 苏交科：并购获批，被证监会有条件通过，预计对EPS增厚 5%-10%。
  • 中化岩土：并购获批，被证监会无条件通过。
  • 葛洲坝：上半年新签合同 704.39亿元，同比增长 13%。
  • 四川路桥：二季度中标约 46.02亿元。
  • 中国化学：获得 47.13亿元 煤制油订单，维持“青黄不接”判断。
  • 海油工程：签署重大海外合同，金额约 101.09亿元。
  • 三维工程：中标“硫磺回收装置安全隐患治理技术改造”项目。

• 投融资类：

  • 安徽水利：控股子公司 60% 股权转让达成协议，溢价率 168.68%。
  • 苏交科：并购淮交院获证监会批准，预计对EPS增厚 5%-10%。
  • 中化岩土：并购事项获证监会无条件通过。

• 其他类：

  • 四川路桥：厄立特里亚矿产项目已取得探矿权。
  • 蒙草抗旱：实施2013年年度权益分派，每10股派0.75元及转增10股。
  • 宝鹰股份：因董事长传言停牌。

市场表现

• 个股涨跌：东南网架、苏交科、中化岩土、杭萧钢构、广田股份涨幅居前，西藏天路、北新路桥、东易日盛、中国海诚、隧道股份跌幅居前。
• 大宗交易：铁汉生态发生大宗交易，成交额 2807.50万元，折价率 -3.02%。

投资策略

• 推荐标的：维持推荐 粤水电、金螳螂、铁汉生态，并重点关注 中国海诚、苏交科。
• 投资逻辑：坚持结构性改善和公司转型两条思路，关注订单复苏、流动性改善、主题催化及估值弹性。

风险提示

• 宏观经济下滑超预期：可能导致行业基本面恶化。
• 地产加速下滑：对装饰行业冲击持续。
• 基建结构性改善受资金问题制约：项目推进受阻。

行业与公司估值

• 行业估值：2014年建筑行业PE为 6.5倍，位居A股倒数第二，高于银行板块，与房地产板块持平。
• 子行业估值：钢结构（18.2倍）、园林（17.0倍）、装饰（12.9倍）等子行业PE相对较高。

行业要闻简评

• 宏观政策：央行净投放、PMI回升、铁路投资计划上调、发改委对新型煤化工进行技术测评。
• 地产相关：成交量与价格齐跌、限购政策松绑、以房养老试点、建筑节能政策出台。
• 基建进展：14条铁路开工、农村公路改扩建、城市轨道交通规划、交通融资政策放宽。
• 化学工程：煤制油项目进展、反腐影响、政策不确定性。

分析师信息

• 张士宝：证券分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获水晶球、金牛、新财富等荣誉。
• 黄磊：研究助理，从事建筑工程行业研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于 5%-20% 之间。
  • 中性：股价变动幅度介于 ±5% 之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数 5% 以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数。

总结

本周建筑行业在地产量价齐跌背景下维持温和上涨趋势，钢结构表现最佳，装饰和国际工程也有一定反弹。政策层面，央行净投放、PMI回升显示政策稳增长效果，但经济企稳基础仍不牢固。地产市场持续低迷，各地松绑政策频出，但市场整体仍面临较大压力。装饰行业基本面尚未见底，但市场反弹尚未结束，预计反弹空间在 20% 以内。基建投资维持高位，铁路密集开工，但未来投资或将放缓。重点推荐公司包括粤水电、金螳螂、铁汉生态，同时关注苏交科、中国海诚等。风险方面，宏观经济下滑、地产加速下滑及资金问题制约基建结构性改善。