20210824-天风证券-天孚通信-300394.SZ-产品线横向继续拓展_下半年有望显著环比改善_4页_737kb

报告摘要

天孚通信发布2021年中报，上半年实现收入4.90亿元，同比增长24.71%；归母净利润1.38亿元，同比增长9.15%。尽管上半年收入增速有所放缓，但公司积极拓展产品线，布局新市场，预计下半年业绩将显著环比改善。

收入与利润表现：2021年上半年收入增长24.71%，但第二季度单季度收入同比增长4.3%，净利润同比下降15.17%。主要原因是电信市场建设周期性放缓，而数据中心市场需求持续增长。
产品线结构变化：
- 光有源器件收入3,482.50万元，同比下降41.58%。
- 光无源器件收入4.44亿元，同比增长36.07%。
技术实力与市场拓展：公司荣获国家级专精特新“小巨人”称号，拥有全球领先的精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等工艺技术。产品平台不断扩充，具备光模块上游基本齐备的器件量产能力，并重点推进高速光引擎及400G、800G光器件研发。同时，公司已为激光雷达和医疗检测领域客户送样，有望打造新的增长极。
研发投入与成本压力：2021年上半年研发投入5,274.60万元，同比增长42.29%，对当期净利润造成一定影响。原材料价格上涨导致无源器件毛利率下降2.71个百分点至52.95%，但有源器件毛利率提升至33.84%。
盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.76、4.96、6.31亿元，对应市盈率分别为31倍、24倍、18.5倍。重申“增持”评级，认为公司未来业绩有望保持高质量成长。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	522.93	873.45	1,227.58	1,584.09	1,977.35
净利润（百万元）	167.28	283.74	376.14	496.38	630.96
每股收益（元）	0.43	0.71	0.96	1.27	1.62
市盈率（P/E）	70.14	41.86	31.06	23.54	18.52
市净率（P/B）	9.99	8.52	4.96	4.45	3.94
EV/EBITDA	26.78	21.94	21.82	16.89	12.77

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	18.07%	67.03%	40.54%	29.04%	24.83%
归属于母公司净利润增长率	22.91%	67.55%	34.76%	31.97%	27.11%
毛利率	52.16%	52.80%	49.78%	50.83%	51.68%
净利率	31.86%	31.96%	30.64%	31.34%	31.91%
ROE	14.24%	20.35%	15.97%	18.92%	21.28%
ROIC	17.90%	27.54%	39.63%	63.78%	62.33%