2019年旅游行业策略报告_不畏浮云遮望眼_守得云开见月明_33页-3mb

2019年旅游行业策略报告总结

核心内容

2018年旅游行业在宏观经济下行压力下仍保持稳定增长，行业整体表现优于大盘。尽管社会消费品零售总额增速放缓，服务业景气度下滑，但旅游行业在细分领域如免税、休闲景区和酒店中展现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 宏观经济影响：2018年GDP增速放缓，居民消费支出增速长期高于可支配收入，但2017年两者趋于一致。旅游行业整体增速领先于国民经济增速，展现出较强的韧性。
• 二级市场表现：旅游行业全年跌幅为10.10%，在所有中信一级行业中跌幅最小，走势强于沪深300。行业内部个股分化明显，仅有少数公司上涨。
• 估值水平：旅游行业整体估值较低，约为沪深300的3倍，处于历史底部。部分公司如大连圣亚、中国国旅、广州酒家、宋城演艺等估值相对合理，具备投资价值。
• 细分行业表现：免税、休闲景区和酒店是旅游行业中值得重点关注的细分领域。免税行业受益于政策利好和消费升级，休闲景区具备异地复制和IP延伸能力，酒店行业则面临结构性调整和品牌扩张机会。

关键信息

2018年行业数据概览

• 旅游人数与收入：2000年至2017年旅游人数年复合增长率约为11.9%，2017年国内旅游人数达50.01亿人次，人均旅游花费从2000年的427元增至2017年的913元。
• 社零与服务业：社会消费品零售总额保持增长，但增速下滑；服务业生产指数下降，显示出一定的经济压力。
• 行业盈利：旅游行业平均净资产收益率为9.95%，位于A股行业中上水平，显示出良好的盈利能力。

分析与展望

• 旅游行业前景：旅游行业长期增长逻辑未变，人口红利和消费分级红利仍有较大空间。虽然短期受经济影响，但消费者消费习惯难以逆转，旅游市场仍具备增长潜力。
• 2019年趋势预测：
  • 免税行业：政策利好下，海南离岛免税限额提升至3万元，将推动免税销售规模扩大。
  • 中端酒店：随着经济企稳，酒店入住率回升，房价和入住率双重推动RevPAR上升，中端酒店布局继续推进。
  • 经济型酒店：可能进入最后一轮整合期，连锁化率提高。
  • 国有景区：降价改革促进景区转型，摆脱对“门票经济”的依赖。
  • 出境游：低线城市出境游群体扩大，一二线城市出境游增速放缓。
  • 互联网旅游服务：携程、飞猪、美团等企业将更加注重客户粘性和忠诚度，提升单客户价值。

推荐标的

中国国旅（601888）

• 核心优势：国内唯一可在全国范围经营免税业务的运营商，受益于海南离岛免税政策利好，且拥有丰富的机场免税经营权。
• 发展前景：控股股东将注入海免股份，公司有望统一海南免税牌照，主导离岛免税业务，推动免税业务规模及业绩提升。
• 估值与评级：预计2018、2019年EPS分别为1.80元和2.42元，对应PE为32倍和24倍，维持“推荐”评级。

锦江股份（600754）

• 核心优势：酒店行业龙头，专注于有限服务酒店领域，通过并购整合，品牌矩阵日趋完善。
• 发展前景：公司处于估值底部，经济回暖后具备较好的业绩弹性，中端酒店布局优势明显。
• 估值与评级：预计2018、2019年EPS分别为1.16元和1.38元，对应PE为18倍和15倍，维持“推荐”评级。

宋城演艺（300144）

• 核心优势：国内演艺市场龙头，拥有多个主题公园和文化演艺项目，具备异地复制能力。
• 发展前景：公司储备项目丰富，预计随着新项目开业，业绩将有明显提升。
• 估值与评级：预计2018、2019年EPS分别为0.91元和1.03元，对应PE为22倍和19倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济下行压力加大：可能对旅游行业造成影响。
• 酒店行业景气度变化：受宏观经济波动影响较大。
• 汇率贬值风险：对出境游和免税业务有一定影响。
• 免税政策不及预期：可能影响公司增长预期。
• 极端气候与灾害事故：可能对旅游行业造成不可控影响。

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%。
• 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内。
• 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上。

行业评级

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 同步大市：相对市场基准指数收益率在~5%～+5%之间波动。
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在~5%以下。