石化行业2018年度策略报告：油价上涨弹性大，把握油气开采板块机会-20171230-川财证券-35页-1mb

油价上涨弹性大，把握油气开采板块机会

核心内容概览

本报告为石化行业2018年度策略报告，分析了2017年行业表现及2018年发展趋势，重点指出油价上涨对上游和油服板块的积极影响，并推荐关注业绩弹性较大的油服公司和石油公司。

主要观点与关键信息

一、2017年石化行业回顾

1. 国际油价波动上扬

   • 原油价格从2016年开始每半年抬升约4美元。
   • 预计2018年均价为65美元/桶，波动区间在55-75美元/桶。
   • 布伦特原油均价从2016年的45美元/桶上涨至2017年的54.3美元/桶，涨幅约22%。

2. OPEC限产与非OPEC国家减产

   • OPEC限产一周年，共计减产4.38亿桶。
   • 非OPEC国家按100%执行率减产2.19亿桶，全球原油库存下降1.5亿桶。

3. 页岩油投资下降与产量理性增长

   • 美国页岩油产量在2016年7月复苏，但增速放缓。
   • 2017年页岩油产量增长主要由技术进步和优选区块推动，但投资下降导致产量增长受限。

4. 全球原油需求与库存变化

   • 原油需求与全球经济高度相关，2017年全球经济增速提高，带动原油需求增长。
   • 美国EIA原油库存自2017年7月开始下降，结束了连续两年的上涨趋势。

5. 地缘政治因素影响油价

   • 中东地区地缘政治变化是短期油价波动的主要原因。
   • OPEC成员国在限产背景下，地缘政治变化对油价有显著影响。

二、2018年行业展望

1. 油价将向高区间迈进

   • 预计2018年布伦特油价均值为65美元/桶。
   • OPEC需持续限产，美国页岩油增产速度放缓，全球经济向好将推动原油需求增长。

2. 石油公司盈利改善

   • 油价上涨带动石油公司营收增长，三桶油（中石油、中石化、中海油）上半年营收增长达30%-40%。
   • 油价超过盈亏平衡线后，石油公司加大上游投资，提升产量，推动业绩增长。

3. 油服及工程建设企业受益

   • 油服企业受益于上游投资增长，设备利用率提升。
   • 钻井业务率先恢复，带动设备制造企业复苏。
   • 陆地及浅海油气工程建设受益于新增产能建设。

4. 民营大炼化板块盈利修复

   • “PX-PTA-涤纶长丝”产业链价差拉大，盈利逐步提升。
   • 民营炼化企业具备成本优势，盈利空间较大。

5. 油气改革机遇显著

   • 国内油气改革将提升资源接续能力，优化进出口管理，推动国企改革。
   • 改革将增强民营炼化企业的竞争力，提升市场集中度。

2018年投资策略

1. 关注油服公司

   • 油价上涨带动油服板块业绩弹性最大。
   • 推荐贝肯能源、中曼石油、通源石油、安东油田服务、宏华集团、如通股份、神开股份、杰瑞股份、海默科技、海油工程、博迈科等。

2. 关注原油产量弹性大的石油公司

   • 油价迈过盈亏平衡线后，产量弹性大的石油公司受益更多。
   • 推荐中国海油、洲际油气、新潮能源、中国石油、中国石化等。

3. 民营大炼化板块持续盈利

   • 油价上涨推动产业链价差扩大，提升盈利空间。
   • 原料供给充足，产能释放节奏合理，利好板块持续盈利。

4. 行业评级

   • 维持行业“增持”评级，重点推荐油服及石油公司。

风险提示

1. OPEC限产执行率过低

   • 可能导致原油产量增加，削弱油价上涨动力。

2. 美国页岩油气增产远超预期

   • 可能导致原油库存上升，影响国际油价走势。

3. 国际成品油需求大幅下滑

   • 可能造成成品油过剩，降低对原油的需求。

4. 油气改革方案未得到实质落实

   • 影响行业改革进程，影响民营企业的进入和行业格局变化。

关键标的推荐

结论

2018年油价有望上涨至65美元/桶，带动上游板块及油服企业业绩弹性提升。随着OPEC限产和美国页岩油增产放缓，全球原油需求和库存变化将成为油价走势的关键因素。油服及工程建设企业因上游投资增长而受益，石油公司因油价突破盈亏平衡线而业绩改善，民营大炼化板块因产业链价差扩大而盈利修复。整体行业维持“增持”评级，重点推荐油服板块及弹性较大的石油公司。