20260906-东吴证券-特海国际-09658.HK-门店经营利润率显著修复_汇兑影响归母净利润增速_5页_477kb

特海国际（09658.HK）总结

核心内容

特海国际是一家专注于海外餐饮扩张的企业，主要业务包括海底捞火锅餐厅及其他多品牌餐饮项目。2026年上半年，公司实现营收4.45亿美元，同比增长12.1%，但归母净利润同比大幅下降92.3%，主要受汇兑净亏损影响。尽管如此，其门店经营利润率显著提升，经营杠杆效应显现，显示公司基本面稳健。

主要观点

• 营收增长稳健：2026H1营收保持双位数增长，预计未来三年将持续增长，2026-2028年营收分别为9.33亿、10.51亿、12.04亿美元。
• 净利润波动显著：归母净利润同比下降92.3%，主要由于汇兑净亏损860万美元，而去年同期为汇兑净收益2380万美元。
• 门店经营效率提升：门店层面经营利润率同比提升4.3个百分点至10.7%，集团经营利润率提升2.0个百分点至5.0%。
• 多品牌战略持续推进：公司通过“红石榴计划”孵化第二品牌，2025年末已运营13家，2026H1其他业务收入同比增长143.5%，显示多品牌及食品业务增长潜力。
• 投资评级为增持：基于公司稳健的经营表现及未来增长潜力，分析师维持“增持”评级，当前股价对应归母净利润估值分别为46X、15X、10XPE。

关键信息

门店经营情况

• 门店数量：2026H1海外海底捞餐厅达129家，同比增加3家。
• 区域分布：东南亚、东亚、北美洲及其他地区分别有73、22、22、12家，其中东南亚略有减少，东亚、北美洲增加。
• 翻台率与客单价：整体翻台率3.9次/天，同比持平；同店翻台率4.0次/天，同比提升0.1次；整体客单价24.8美元，同比提升0.6美元。
• 收入构成：海底捞餐厅收入4.02亿美元，同比增长6.5%；外卖及其他业务收入合计4275万美元，同比增长显著。

财务表现

• 毛利率：2026H1毛利率为67.1%，同比基本稳定。
• 成本控制：员工成本率下降1.2个百分点至34.1%，水电成本率下降0.3个百分点至3.3%，折旧摊销率下降0.6个百分点至9.4%。
• 经营利润：2026H1经营溢利2205.3万美元，同比增长87.3%。
• 现金流：2026E经营活动现金流为90.54百万美元，投资活动现金流为-29.65百万美元，筹资活动现金流为-1.50百万美元，现金净增加额为57.31百万美元。

盈利预测

财务比率

• 每股收益：2026E为0.03美元，2027E为0.08美元，2028E为0.13美元。
• 每股净资产：从0.60美元增长至0.83美元。
• ROE：2026E为4.41%，2028E预计为15.65%。
• 资产负债率：从47.49%下降至43.10%。
• EV/EBITDA：2026E为6.85倍，2028E预计为1.90倍。

风险提示

• 经营不及预期：公司经营情况若严重低于预期，可能影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

投资建议

基于公司稳健的经营表现及未来增长潜力，分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。