> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浆价偏弱下行，原纸库存高位承压 ## 核心内容总结 ### 市场现状 - **纸浆市场**：整体呈现供大于求格局，国产阔叶浆小幅增产，化机浆减产，进口浆量保持稳定。港口库存小幅去化但存量仍偏高，下游造纸行业处于传统淡季，白卡、双胶纸需求同步走弱，仅部分品种用浆略有提升，纸厂普遍控制原料库存，补库意愿低迷。 - **浆价走势**：针叶浆受期货市场拖累价格下行，阔叶浆因外盘支撑跌幅有限，整体估值承压。 - **纸厂状况**：双胶纸供应小幅减产，但行业产能基数大，整体货源依旧充足。需求疲软，纸厂亏损压力大，毛利进一步收缩，需依赖减产或旺季备货才能改善。 ### 原纸市场 - **双胶纸**：周产量21.6万吨，环比下降0.2万吨，产能利用率54.5%。现货均价4505.6元/吨，环比下跌0.8%。库存161.0万吨，环比上涨0.4%，需求疲软导致库存缓慢累库。 - **铜版纸**：周产量8.54万吨，环比小幅上升。现货均价4742.9元/吨，环比下跌1.2%。毛利单吨亏损102.6元，生产盈利继续走弱。库存46.6万吨，环比微升。 - **白卡纸**：周产量36.5万吨，环比小幅下降。库存157.0万吨，受纸厂控产和提前备货支撑小幅去库，但淡季终端订单不足，去库空间有限。 - **生活用纸**：产量29.27万吨，环比小幅回落。库存64.02万吨，环比微降，但终端刚需平稳，去库幅度有限。 ### 供应与成本 - **国产浆供应**：阔叶浆产量26.0万吨，环比小幅抬升；化机浆产量24.7万吨，环比回落。阔叶浆报价4550元/吨，持平，毛利保持平稳。化机浆毛利持续低位。 - **进口浆价格**：针叶浆现货4840元/吨，环比跌1.43%；阔叶浆现货4537元/吨，环比跌0.35%；化机浆3800元/吨，价格持平；本色浆4900元/吨，环比上涨0.74%。 ## 主要观点 ### 供需格局 - 供大于求格局持续，供需失衡矛盾未实质缓解。 - 纸厂为促进出货下调报价，但成本端改善有限，亏损压力依然存在。 - 下游需求疲软，刚需采购为主，难以消化过剩货源，库存高位承压。 ### 市场趋势 - 纸浆价格偏弱下行，缺乏趋势性上涨驱动。 - 双胶纸和铜版纸价格持续下跌，毛利进一步收缩。 - 生活用纸和白卡纸库存去库有限，市场整体呈现弱势震荡。 ## 关键信息 ### 交易策略 - **单边策略**： - SP2609：宽幅震荡，观望为主。 - OP2608：逢高做空。 - **套利策略**：观望为主。 - **期权策略**：SP卖出SP2609-P-4800，OP卖出OP2608-C-4100。 ### 原纸库存数据 - **双胶纸厂库**：161.0万吨，环比上涨0.4%。 - **铜版纸厂库**：46.6万吨，环比微升1.3%。 - **生活用纸库存**：64.02万吨，环比微降。 - **白卡纸库存**：157.0万吨，小幅去库。 ## 市场展望 - **短期**：市场低位震荡，缺乏需求提振，双胶纸库存仍保持缓慢累库。 - **中长期**：需依赖纸厂大规模减产或旺季备货启动，才能打开上行空间。 - **需求端**：教材出版招标尚未集中落地，社会印刷订单偏少，下游备货意愿偏低。 ## 免责声明与作者信息 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。 - **作者承诺**：研究员朱四祥承诺以勤勉态度独立、客观出具本报告，不因报告内容获得报酬。 - **公司信息**：银河期货有限公司，投资咨询业务许可证号30220000，联系方式：400-886-7799。