20210416-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-盈利能力再创新高_长期增长动力充足_4页_1mb

报告摘要

洽洽食品2020年报及投资分析总结

核心内容概述

洽洽食品于2020年实现营业收入52.9亿元，同比增长9.3%，归母净利润8.1亿元，同比增长30.7%，扣非后归母净利润6.9亿元，同比增长43%。公司拟每10股派发现金红利8元（含税），显示出良好的盈利能力和分红政策。2020年第四季度营收和净利润均实现增长，表明公司业绩在全年保持稳健。

主要观点

产品与市场表现
- 葵花子和坚果类产品分别实现营收37.3亿元（+12.8%）和9.5亿元（+15.1%），其中经典红袋瓜子销售额增长超过10%，蓝袋瓜子销售额突破10亿元。
- 海外市场表现尤为突出，营收增速达46.4%，成为公司增长的重要驱动力。
- 公司在南方、东方、北方及电商区域均实现稳定增长，显示其在国内市场的广泛布局。
成本与费用控制
- 毛利率为31.9%，同比下降1.4个百分点，主要由于新会计准则的执行，物流费用从销售费用转入营业成本。
- 剔除会计准则影响后，毛利率提升至34.4%，显示公司核心盈利能力增强。
- 销售费用率下降至9.8%，管理费用率下降至4.6%，财务费用率为负值，整体净利率提升至15.2%，盈利能力显著增强。
长期增长动力
- 产品端：公司持续推出风味化和跨界搭配类新品，丰富产品矩阵。
- 渠道端：积极拓展社区团购、TOB业务、O2O、高端餐饮及新场景渠道，线上线下协同发展。
- 产能扩建：通过公开发行可转债募资13.4亿元，用于滁州、合肥、长沙等地的产能建设，为未来发展提供保障。
盈利预测与投资建议
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.0亿元、12.0亿元、14.5亿元，EPS分别为1.97元、2.37元、2.85元。
- 动态PE分别为26倍、22倍、18倍，公司维持“买入”评级，预期未来增长潜力较大。

关键信息

财务指标
- 2020年营业收入：52.9亿元
- 2020年归母净利润：8.1亿元
- 2020年扣非后归母净利润：6.9亿元
- 2020年毛利率：31.9%
- 2020年净利率：15.2%
- 2020年ROE：19.13%
盈利预测
- 2021年EPS：1.97元
- 2022年EPS：2.37元
- 2023年EPS：2.85元
- 2021-2023年PE：26倍、22倍、18倍
风险提示
- 原材料价格波动
- 食品安全风险

财务结构分析

资产负债情况
- 2020年总资产：69.79亿元
- 2020年总负债：27.71亿元
- 2020年资产负债率：39.71%
- 2020年流动比率：3.50，速动比率：2.34，显示公司短期偿债能力较强。
现金流量情况
- 2020年经营活动现金流净额：596.85亿元
- 2020年投资活动现金流净额：-178.16亿元
- 2020年筹资活动现金流净额：517.21亿元
- 2020年现金流量净额：932.64亿元，显示公司整体现金流状况良好。