20140124-兴业证券-建筑装饰_重大合同对建筑股股价的驱动效应逐步衰减_17页_4mb

建筑行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1月17日至2014年1月24日期间建筑行业的市场表现、重大合同对股价的影响、行业要闻及投资策略。报告指出，重大合同对建筑股股价的驱动效应正逐步减弱，同时提出了多个重点个股的投资建议。

主要观点

1. 市场表现

• 建筑工程板块（SW）本周上涨4.07%，略低于全部A股指数的4.39%，超额收益为-0.32%。
• 各子行业涨跌幅不一，其中装修工程板块表现较好，而钢结构板块表现较差。

2. 重大合同对股价的影响

• 本周多家建筑企业披露重大合同，合同金额总计超过500亿元，但股票在公告当日的涨幅普遍不足2%。
• 历史上，重大合同对股价有显著驱动效应，但随着固定资产投资下台阶常态化，资本市场关注点已从短期业绩转向中长期需求。
• 对于投资驱动型子行业，重大订单对股价影响有限；对于消费属性较强的园林工程，订单执行模式（如BT）导致股价更依赖宏观流动性及企业资金状况，单一合同难以推动股价上涨。

3. 投资策略

• 优先股推出：有望打开大型建筑国企的成长空间，推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国水电。
• 装修工程板块：受益于新型城镇化启动，维持“推荐”评级，推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份。
• 园林工程板块：受益于政策支持及行业需求趋势向上，推荐普邦园林、铁汉生态、东方园林、棕榈园林。
• 专业工程板块：伴随煤化工深加工项目审批，建议关注，重点推荐中国化学、东华科技、延长化建。

关键信息

重点公司及评级

本周重大合同汇总

重点公司动态跟踪

• 鸿路钢构：签署钢结构桥梁工程合同并成立合资公司。
• 龙元建设：签署住宅建安工程合同。
• 普邦园林：签署重大BT项目合同并完成对泛亚环境的股权投资。
• 中国建筑：获得多个重大项目，包括地铁、智能电网等。
• 亚厦股份：购买理财产品。
• 广田股份：实施股票期权激励计划。
• 东方园林：完成项目结算及募集资金置换。
• 中化岩土：部分股份解除限售，股东追加承诺。
• 三维工程：完成重大合同项目，购买理财产品。
• 宁波建工：2013年业绩预增。
• 洪涛股份：股东减持股份。

行业估值现状

• PE（整体法）：各子行业当前PE分别为5.52（铁路工程）、5.96（路桥工程）、5.83（房建工程）、7.85（水利工程）、16.62（国际工程）、28.27（钢结构）、11.86（工业工程）、19.68（装修工程）、28.06（园林工程）。
• 相对溢价率：各子行业相对于全部A股的溢价率分别为0.50（铁路工程）、0.54（路桥工程）、0.53（房建工程）、0.71（水利工程）、1.50（国际工程）、2.48（钢结构）、1.15（工业工程）、1.64（装修工程）、2.54（园林工程）。

风险提示

• 宏观紧缩
• 投资增速低预期
• 新签订单低预期

附录

• 投资评级说明：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 重点个股涨跌幅详见表3。
• 重大合同驱动股价上涨案例详见表2。
• 行业要闻回顾详见表4。