20210824-开源证券-卓胜微-300782.SZ-公司信息更新报告_业绩高速增长_射频模组切入发射端_4页_824kb
报告摘要
卓胜微（300782.SZ）总结
核心内容概述
卓胜微（300782.SZ）是国内射频前端芯片龙头企业，2021年半年报显示其业绩持续高增长，公司积极布局射频模组产品，拓展至发射端市场，同时加快自建产线建设，以提升竞争力。投资评级为“买入”，并维持该评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营收23.59亿元，同比增长136.48%；归母净利润10.14亿元，同比增长187.37%。2021年第二季度营收11.76亿元，同比增长115.13%，环比下降0.57%；归母净利润5.22亿元，同比增长159.47%，环比增长6.04%。
- 产品线升级与拓展：公司持续推进产品升级，分立器件方面，天线开关出货量上升，营收达7.11亿元，占收入的30.13%；射频模组方面，接收端产品已覆盖完整应用，5G通信制式的LDiFEM产品已实现量产出货，5G NR频段主集发射端模组L-PAMiF已送样推广，WiFi5已量产，WiFi6产品已通过部分客户验证，未来增长可期。
- 自建产线提升竞争力：公司投资建设滤波器生产和射频模组封装测试生产线，2020年11月投资8亿元，2021年3月追加投资27亿元，主体结构已于2021年6月底封顶，预计年底投入使用，将进一步增强产能和产品高端化能力。
- 财务预测乐观：2021-2023年归母净利润预计为22.81亿元（+6.88%）、32.92亿元（+11.41%）、44.25亿元（+12.83%），EPS分别为6.84元（-1.76%）、9.87元（-1.74%）、13.26元（-3.70%）。当前股价对应PE为60.3倍，预计2021-2023年PE将降至41.8倍和31.1倍。
关键信息
股票数据
- 当前股价：412.59元
- 一年最高最低：790.30元/330.15元
- 总市值：1,376.24亿元
- 流通市值：827.93亿元
- 总股本：3.34亿股
- 流通股本：2.01亿股
- 近3个月换手率：153.57%
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,512 | 2,792 | 5,364 | 7,444 | 9,979 |
| 归母净利润（百万元） | 497 | 1,073 | 2,281 | 3,292 | 4,425 |
| 毛利率（%） | 52.5 | 52.8 | 54.4 | 55.6 | 54.8 |
| 净利率（%） | 32.9 | 38.4 | 42.5 | 44.2 | 44.3 |
| ROE（%） | 29.1 | 40.4 | 47.8 | 42.0 | 37.0 |
| EPS（元） | 1.49 | 3.22 | 6.84 | 9.87 | 13.26 |
| P/E（倍） | 276.8 | 128.3 | 60.3 | 41.8 | 31.1 |
| P/B（倍） | 80.8 | 51.7 | 28.9 | 17.6 | 11.5 |
财务预测与估值
- 营收与利润增长显著：公司营收和利润连续增长，2021年同比增长92.1%，2022年预计增长38.8%，2023年预计增长34.1%。
- 盈利能力提升：毛利率、净利率及ROE持续上升，反映公司盈利能力增强。
- 估值逐步下降：随着业绩增长，P/E逐步下降，从2021年的60.3倍降至2023年的31.1倍，显示市场对其未来增长预期的乐观。
风险提示
- 产线建设不及预期：自建产线建设进度可能影响产能和竞争力。
- 行业需求下降：射频前端市场需求波动可能影响公司业绩。
- 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。
结论
卓胜微凭借其在射频前端领域的领先地位和持续的产品升级与市场拓展，业绩保持高速增长。公司自建产线计划有望提升其生产能力与产品竞争力，未来增长潜力较大。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注行业风险及产线建设进度。
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