20251225-国信证券-中国海油-600938.SH-渤海海域获得亿吨级油田发现_国内油气持续上产_6页_169kb

报告摘要

中国海油（600938.SH）总结

核心内容

中国海油（600938.SH）近期在油气开发领域取得多项重要进展，包括涠洲11-4油田调整及围区开发项目、西江油田群24区开发项目投产，以及在渤海海域获得秦皇岛29-6亿吨级油田发现。这些项目标志着公司在国内油气增储上产方面取得实质性突破，进一步夯实了其资源基础，增强了能源供应能力。

主要观点

涠洲11-4油田调整及围区开发项目
- 项目位于南海北部湾盆地，平均水深约43米。
- 新建1座无人井口平台和1座中心处理平台，与现有平台通过栈桥相连。
- 油品为轻质原油，计划投产开发井35口，预计2026年实现高峰产量约16900桶油当量/天。
- 采用“三座海上处理中心+一座陆地终端”的协同开发模式，打造集输枢纽，提升区域产能释放与能源供应能力。
- 中国海油拥有100%权益，担任作业者。
西江油田群24区开发项目
- 项目位于珠江口盆地浅水区，依托惠西油田群现有设施。
- 新建一座无人井口平台，油品为微轻质原油，计划投产生产井10口。
- 预计2026年实现高峰产量约18000桶油当量/天。
- 西江24-7平台是中国首个油气水混合物高温冷却外输无人平台，创新温控系统保障油田连续稳产。
- 中国海油拥有100%权益，担任作业者。
渤海海域秦皇岛29-6亿吨级油田发现
- 油田位于渤海中部海域，主力含油层系为新近系明化镇组下段，油品为中-重质原油。
- 发现井钻遇油层66.7米，完钻井深1688米，测试日产原油2560桶。
- 探明地质储量超1亿吨油当量，是石臼坨凸起勘探老区发现的第2个亿吨级岩性油田。
- 展示了新近系浅层斜坡带油气运聚模式及技术创新的成果，凸显了渤海海域的勘探潜力。
渤海油田2025年产量突破4000万吨
- 渤海油田是我国第一大原油生产基地，自1965年开发以来累计产油超6亿吨。
- 面临老油田稳产难度大、开发技术瓶颈及生产作业饱和等挑战。
- 实施“双轮驱动”战略，推动新油田快速建产与老油田效益挖潜。
- 通过技术创新和数智化转型，提升开发效率，保障国家能源安全。
- “十四五”期间，年均油气产量大幅提升，成为国内油气增储上产的重要支撑。

关键信息

投资评级：优于大市（维持）
盈利预测：
- 2025-2027年归母净利润预测分别为1263/1297/1350亿元
- 对应EPS分别为2.66/2.73/2.84元
- 对应PE分别为10.6/10.3/9.9倍
估值指标：
- P/E：10.8/9.7/10.6/10.3/9.9
- P/B：2.0/1.8/1.6/1.5/1.4
- EV/EBITDA：7.0/6.2/9.9/9.7/9.5
财务表现：
- 每股收益（EPS）：2024年2.90元，2025E为2.66元，2026E为2.73元，2027E为2.84元
- 毛利率：50%-54%
- EBIT Margin：41%-46%
- EBITDA Margin：57%-63%
- 净利润增长率：2025E为-8%，2026E为3%，2027E为4%
现金流：
- 经营活动现金流：2025E预计为327770百万元
- 投资活动现金流：2025E预计为-174046百万元
- 融资活动现金流：2025E预计为-27170百万元