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报告摘要
菜粕早报总结（2026-02-04）
核心内容概述
2026年2月4日的菜粕早报分析了菜粕期货与现货市场的走势，结合国内外供需、贸易关系及市场情绪，指出菜粕当前处于震荡整理阶段，短期内受中加贸易关系改善影响，市场利空出尽，回归震荡。同时，国内需求进入淡季，库存维持低位，对价格形成一定支撑。
主要观点
- 价格走势：菜粕期货RM2605合约在2220至2280区间震荡，现货价格相对偏强，基差维持高位。
- 市场情绪：中加贸易关系改善带来短期利多，但国内需求淡季及进口预期增加构成下行压力。
- 供需分析：国内油菜籽库存低位，菜粕库存也处于低位，支撑盘面；全球油菜籽产量保持增长，加拿大产量高于预期。
- 技术面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空。
- 持仓变化：主力空单减少，资金流出，偏空。
- 未来展望：关注中加贸易关系发展及国内需求恢复情况，预计短期震荡，中期维持区间震荡格局。
关键信息
1. 基本面分析
- 国内需求：春节后需求预期良好，但短期进入淡季，压制盘面。
- 库存情况：国内菜粕总库存43.78吨，周环比减少2.6%，同比减少12.79%。
- 进口预期：2月开始油菜籽到港，进口成本低位回升，对国内市场有一定影响。
2. 市场影响因素
- 中加贸易关系：加拿大总理访问中国，双方贸易关系改善，关税有望逐步取消，中国对加拿大油菜籽进口恢复。
- 全球供需：加拿大油菜籽产量高于预期，俄乌冲突对全球油菜籽市场影响相对平衡。
- 水产需求：国内水产养殖进入淡季，需求减少，压制菜粕价格。
3. 价格与价差
- 期货价格：RM2605合约价格在2220至2280区间震荡。
- 现货价格：福建菜粕现货价格在2450元/吨左右，维持升水。
- 豆菜粕价差：价差高位回落，显示豆粕走势带动菜粕技术性整理。
4. 持仓与资金流动
- 主力持仓：空单减少，资金流出，市场偏空。
- 仓单变化：菜粕仓单连续多日无变化，显示市场观望情绪浓厚。
供需平衡表摘要
油菜籽供需平衡表（2020-2025）
| 年份 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 总供给量（万吨） | 总消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 119.9 | 6300 | 8919.9 | 8491 | 428.9 | 5.05 |
| 2021 | 428.9 | 7500 | 10459.9 | 10351 | 108.9 | 1.05 |
| 2022 | 108.9 | 8300 | 12728.9 | 11861 | 867.9 | 7.32 |
| 2023 | 867.9 | 8100 | 13317.9 | 12901 | 416.9 | 3.23 |
| 2024 | 416.9 | 8200 | 14916.9 | 13901 | 1015.9 | 7.31 |
| 2025 | 1015.9 | 8300 | 14815.9 | 13401 | 1414.9 | 10.56 |
菜粕供需平衡表（2020-2025）
| 年份 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 总供给量（万吨） | 饲料需求（万吨） | 总需求（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 178.8 | 4838 | 6983.8 | 6600 | 6605 | 378.8 | 5.74 |
| 2021 | 93.8 | 5800 | 7925.8 | 7800 | 7811 | 114.8 | 1.47 |
| 2022 | 114.8 | 6670 | 8814.8 | 8700 | 8724 | 90.8 | 1.04 |
| 2023 | 90.8 | 7250 | 10182.8 | 10000 | 10007 | 175.8 | 1.76 |
| 2024 | 175.8 | 7830 | 10755.8 | 10000 | 10010 | 745.8 | 7.45 |
| 2025 | 745.8 | 7540 | 10885.8 | 9900 | 9910 | 975.8 | 9.85 |
总结
菜粕市场短期内受中加贸易关系改善影响探底回升，但国内需求进入淡季，叠加进口预期增加，整体走势仍以震荡为主。基本面显示库存低位支撑盘面，但需关注后续需求恢复及贸易关系变化。技术面和持仓数据显示市场偏空，但基差维持高位，显示现货相对强势。未来市场走势取决于中加贸易关系的进一步发展及国内水产需求的变化。
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