20230328-上海证券-美妆23Q2投资策略报告_静水流深_高端延续_66页_2mb

美容护理行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度美容护理行业的投资机会，重点关注医美和化妆品两大细分领域。报告指出，尽管行业整体面临一定压力，但国货品牌展现出更强的韧性，同时医美行业在政策规范下仍保持高景气度。

主要观点

行业整体表现

• 行业总量承压：2022年1-12月化妆品零售总额同比-4.5%，低于社零总额增速4.3个百分点。
• 国货品牌表现突出：爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等国货龙头在2022年Q1-Q3实现显著增长，营收和净利润均同比增长超过20%。
• 线上流量与线下复苏：线上流量红利减少，线下消费场景修复预期增强，医美和化妆品行业在疫情后有望迎来增长。

医美行业分析

• 高景气度延续：医美市场在疫情后加速复苏，市场规模和渗透率持续提升。
• 监管趋严，合规化提升：国家出台多项政策，打击非法医美机构和产品，推动行业合规化发展，提升市场集中度。
• 技术壁垒与产品创新：玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、能量源等细分赛道均面临较高的技术门槛和监管壁垒，但国货品牌在技术上不断突破，推动行业创新。
• 轻医美项目增长显著：注射类和光电类轻医美项目成为主流，消费者更倾向选择低风险、高性价比的项目。

化妆品行业分析

• 国货加码研发：国货品牌在功能性护肤和高端产品上不断发力，提升产品力和品牌力。
• 渠道分化明显：综合电商平稳增长，直播电商增长显著，但流量红利减少，企业需多要素驱动成长。
• 强监管引导行业高质量发展：消费者对产品功效和安全性要求提升，合规企业更具成长潜力。
• 海外品牌竞争激烈：海外品牌在高端市场占据主导地位，但国货品牌逐步缩小差距。

关键信息

医美行业

• 市场规模：预计2022年中国医美市场规模约2643亿元，2030年有望达到6382亿元，年均复合增长率超10%。
• 合规化趋势：合规医美机构数量少，医生和护士数量存在缺口，合规化推动市场集中度提升。
• 重点产品：玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白、能量源等产品持续增长，其中玻尿酸市场规模2021年达64亿元，预计2022年增长显著。
• 再生材料兴起：聚左旋乳酸（PLLA）等再生材料成为新热点，市场增长迅速，预计2027年市场规模达1083亿元。
• 植发市场：2021年中国植发市场规模预计达234亿元，未来有望持续增长，2030年预计达756亿元，渗透率提升空间大。

化妆品行业

• 市场容量：2021年我国化妆品行业整体市场容量约5726.14亿元，其中皮肤学级护肤品市场容量约250.60亿元。
• 国货竞争力：国货品牌在大众市场表现优异，高端市场则由海外品牌主导，但国货品牌在功能性护肤领域逐步崛起。
• 渠道变化：综合电商与直播电商增长显著，但流量红利减少，企业需注重产品创新与品牌建设。
• 合规化与品牌化：监管趋严推动行业高质量发展，消费者对产品安全性与功效的关注度提升，头部品牌在运营端更具优势。

投资建议

医美板块

• 爱美客：业绩持续放量，核心产品接力增长，2022年Q1-Q3营收14.89亿元，归母净利润9.92亿元，同比增长显著，预计2023年营收有望继续增长。
• 华熙生物：布局胶原蛋白和再生材料，技术领先，2022年Q1-Q3营收43.20亿元，归母净利润6.77亿元，增长潜力大。
• 华东医药：医美板块增长亮眼，产品管线丰富，2022年Q1-Q3营收278.59亿元，归母净利润19.81亿元，业绩稳健。
• 贝泰妮：敏感肌护肤赛道龙头，2022年Q1-Q3营收28.95亿元，归母净利润5.17亿元，股价回调后估值合理。
• 巨子生物：聚焦胶原蛋白，技术领先，2022年Q1-Q3营收85.29亿元，归母净利润1.54亿元，成长性突出。
• 上海家化：持续优化运营模式，2022年Q1-Q3营收53.54亿元，归母净利润3.13亿元，盈利能力逐步改善。

化妆品板块

• 珀莱雅：品牌矩阵完善，推新速度快，2022年Q1-Q3营收39.62亿元，归母净利润4.95亿元，增长势头强劲。
• 鲁商发展：剥离地产，聚焦大健康，2022年Q1-Q3营收85.29亿元，归母净利润1.54亿元，估值相对较低。
• 科思股份：防晒剂龙头，2022年Q1-Q3营收12.49亿元，归母净利润2.54亿元，同比增长显著。

风险提示

• 行业竞争加剧：医美和化妆品行业竞争激烈，市场存在价格战和同质化风险。
• 消费需求不及预期：疫情反复可能抑制消费意愿，影响行业增长。
• 监管加强风险：政策趋严可能增加企业合规成本，影响市场扩张。
• 法律诉讼风险：医美行业存在较高的法律风险，如产品纠纷和消费者投诉。
• 数据统计口径差异：第三方数据统计可能存在偏差，影响市场判断。

结论

综上所述，医美和化妆品行业在政策规范和市场需求双重推动下，仍具备较高的增长潜力。国货品牌在研发、产品力和品牌建设上不断突破，有望在行业中占据更大份额。建议重点关注医美板块中具有技术壁垒和合规优势的龙头企业，以及化妆品板块中具备品牌力和产品力的国货品牌。